一号文件望再提粮食安全 10股享饕餮大餐

　　芭田股份:战略转型之际推出员工持股计划,彰显管理层对未来发展信心

　　芭田股份 002170

　　研究机构：银河证券 分析师：吴立,张婧 撰写日期：2015-01-06

　　核心观点:

　　1、事件

　　1月5日,芭田股份发布公告,公司在12月30日召开了第五届董事会第十五次会议(临时),会议审议通过了《关于<公司员工持股计划(草案)及摘要的议案>》,公司同时发布了《第一期员工持股计划(草案)》及摘要,并公告将于1月5日复牌。

　　2、我们的分析与判断。

　　(1)员工持股有利激发员工活力,促进公司效率提升。

　　员工持股计划拟募集不超过1.07亿的资金,用于认购汇添富基金的“汇田47号资管计划”的次级份额,汇田47号资管计划拟募集不超过3.2亿资金,优先级:劣后级=2:1,主要用于购买芭田股份股票。

　　本次员工持股计划计划纳入员工不超过350人,包括董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、技术骨干以及优秀基层员工等。

　　本次员工持股计划覆盖范围广,将全公司上上下下的员工与公司经营绑定,将有利于激发员工活力,促进公司经营效率的提升。

　　(2)战略转型之际推出持股计划,体现管理层对公司发展信心。

　　资管计划优先级:劣后级=2:1,其中,员工持有劣后级,即员工持股计划采用杠杆购买股票,同时公司控股股东黄培钊先生为汇田47号资管计划中优先级份额的权益实现与汇田47号资管计划次级份额本金回收提供担保。

　　计划考核指标为以2014年为基数 ,2015-2017年净利润相比2014年增长35%、82%、146%,即复合增长超过35%。在达到考核指标基础上,可在2016-2018年分别兑付次级收益的40%、30%及剩余收益。

　　芭田正值战略转型之际,公司收购金禾天成后,掌控种植业大数据,战略转型种植服务运营商。

　　在转型之时推出员工持股计划,并拟采用杠杆在二级市场购买股票,以及设定较高的考核条件,体现出公司管理层对公司未来发展以及市值增长的信心。

　　(3)公司肥料业务将保持高增长,战略布局逐步显现。

　　一方面,公司产能扩张、营销升级以及员工持股等将推动公司肥料业务高增长;另一方面,在产业互联网时代,种植业服务市场空间巨大,公司通过收购金禾天成掌控种植业大数据,战略转型种植服务运营商,发展潜力巨大。

　　3.投资建议。

　　我们预计公司2014-2016年实现归属于母公司净利润2.09/3.10/4.58亿元,同比增长49.8%、48.9%、48.3%;对应EPS 分别0.24/0.36/0.53元。鉴于产能释放及营销升级,预计化肥业务未来3年年均增长近50%。

　　芭田股份成功并购金禾天成后,掌控农业产业互联网时代的核心要素-种植业大数据及运营能力,公司商业模式将从传统化肥供应商转型为种植服务运营商,应享受估值溢价,我们特此给予公司2015年业绩50倍估值,目标市值150亿。给予“推荐”评级。