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中海发展:4季度沿海市场继续走低,油品运价回升和燃油成本下跌贡献显著
中海发展 600026
研究机构:长江证券 分析师:韩轶超 撰写日期:2015-01-30
事件描述.
中海发展发布2014 年业绩预盈公告,公司预计全年扭亏为盈,实现归属于母公司所有者的净利润3 亿元左右,比我们原先预测的2.7 亿略高11%,基本符合预期。
事件评论.
预计全年主业小幅亏损,补贴款助扭亏。全年来看,公司成功实现扭亏,如果剔除下半年获得的4.56 亿拆船补贴款,全年主业利润大约在-1.56 亿左右,而2013 年中海发展的扣非后净利为-18.76 亿。我们预计,全年主营业务利润大幅改善主要来自:1)CST380 燃油价格同比下降7.7%至565 美元/吨;2)油轮BDTI 运价同比提升21%,抵消了沿海煤炭运价指数下跌25.8%的影响;3)2013 年公司计提了相当的减值。
4 季度主业微利概率较大,沿海煤炭市场继续低迷,油品运价回升和油价下跌贡献显著。4 季度单季来看,公司实现归属净利约2.15 亿,考虑到4季度公司收到了2.4 亿的拆船补贴款,同时一般而言公司会在4 季度计提5000 万左右的费用,所以我们判断,4 季度公司的主营业务录得微利。
从收入成本端来看,沿海市场继续拖累业绩,沿海煤炭运价指数Q4 同比下降55%,不过好在BDTI 指数同比上升19%,同时CST380 船用燃油价格也大幅下降22%,抵消了沿海煤炭运输市场的疲弱影响。
上调2015 年业绩预测,维持“谨慎推荐”评级。考虑到中国经济增速下行,尤其是与工业相关产业增长受限,将传导至煤炭需求端,预计2015年沿海煤炭运输市场显著好转的概率偏低,公司业绩改善依然来自油品运价回升和平均燃油成本的回落。我们将公司2015 年的EPS 预测从0.14元上调至0.20 元,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:燃油价格大幅上升。
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