“一带一路”+“自贸区” 厦门本地股身生两翼(附股)

　　建发股份:福建自贸区的主要受益者公司弹性大

　　建发股份 600153

　　研究机构：东兴证券 分析师：郑闵钢，杨骞 撰写日期：2014-11-28

　　事件:

　　近期我们与建发股份高管就公司经营情况进行交流。

　　关注1:经济下行带来的负面影响在减弱

　　上半年由于整体经济的下行影响到公司的收入增长，导致公司贸易业务业绩增长一般。三季度以后公司贸易业务转好，从数据看三季报增速下降幅度已经收窄了。公司是福建最大的贸易公司，供应链这块还是朝阳行业，今后再发展10年20年也没什么问题。目前公司大多数业务的营业收入能保持在10％以上的增长。房地产业务虽然项目的销售有下降，但福建的项目销售相对较好。房地产业务盈利性仍很强，但今后公司拿地会更谨慎些，并以福建为主。福建大部分县城的销售售价都在1万元以上，福建的民间还是比较富的。公司在厦门的楼盘利润率还是较高，这主要是公司反周期拿项目的土地成本相对比较低。

　　关注2:贸易在海外布局成形，将受益自贸区的设立

　　公司在1000亿营业贸易收入中有4成业务是海外贸易，公司在美国、加拿大、新加坡、秘鲁、东南亚、香港、泰国等都设有分支机构。从经营品种方面，公司除了现有品种外，也积极拓展如医疗器械、通讯、电子元器件等新型品种贸易。另外为了适应新形势，公司也在大宗商品的交易上涉足互联网平台抢先占领致高点。

　　关注3:公司工业园区将受益自贸区经济

　　福建自贸区具有很大的重要性，中央曾经提出过要在2018年福建的GDP超过台湾。因此今后几年福建会加大投入，发展会增速，也将会引来央企的大项目来落户福建，从而刺激福建经济。公司在福建土地储备多，另公司在岛内有约30万方建筑面积工业建筑，具备很大的改造和利用的空间。公司还有一级开发项目，未来这些项目的盈利潜会释放出来。

　　结论:

　　公司是以供应链业务和房地产业务双主业发展的福建龙头企业。公司也是福建最大的贸易公司，房地产在当地品牌效应也好。公司的业务增长弹性大，随着福建自贸区的设立将给公司带来战略性的发展机会。我们认为，公司是福建自贸区的受益者，目前估值仍较低具备投资价值。我们预计公司2014-2016年营业收入为114.62亿元、129.59亿元和154.15亿元，EPS分别为1.01元、1.26元和1.50元，对应PE8.09倍、6.85倍和5.44倍。维持对公司“强烈推荐”的投资评级，三个月的目标价为10.10元。