金融服务行业降准点评：全面利好非银板块

　　投资要点

　　事件:

　　中国人民银行决定,自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时,为进一步增强金融机构支持结构调整的能力,加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度,对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点,对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点

　　点评:

　　降准利好非银基本面。券商:一方面,资金成本下降,假设2015年券商杠杆率上升0.5-1倍,券商融资规模增加5000-10000亿,假设在此次降准及后续货币宽松政策下,市场融资成本下降50bp,将带来利息成本节约25-50亿,贡献利润增速2%-4%;另一方面,降准带来二级市场上涨,经纪、两融业务放量,自营收益率提升,全面利好券商业绩增长。保险:降准带来流动性宽松,促进市场资金成本下行,相对各类固定收益率产品而言,保险相对吸引力提升,有利于寿险业务增长。

　　降准有助于提升行业估值。券商目前股价对应2015年pe约22倍,按照牛市思路来看,券商估值可升至30倍左右pe,降准成为提升行业估值的实质性催化剂。保险目前估值仍处在历史中低水平,降准亦有助于提升行业估值l投资建议:全面推荐券商保险股,券商中重点关注相对低估值的海通、华泰、东吴、西南,保险首选高弹性的中国人寿  （601628 股吧,行情,资讯,主力买卖）。

　　风险因素:市场波动风险