钨价16个月来首次上调 四股优势得天独厚

　　洛阳钼业:低成本钨钼矿龙头,行业低谷仍保持增长

　　洛阳钼业 603993

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,宋小庆 撰写日期：2014-02-27

　　2013年盈利同比增长11.8%

　　公司2013年收入55.36亿元,同比下降3.05%;综合毛利率32.6%; 归属于上市公司净利润11.74亿元,同比增长11.8%;折合每股收益0.23元,基本符合预期。公司四季度收入环比增长18.3%,毛利率32.3%基本持平,但管理费用、投资收益、营业外收入四季度均大量确认,单季度净利润环比下降9.3%。

　　钨钼伴生龙头企业,成本优势明显

　　钼行业产能过剩,全年价格低迷;钨上半年受收储提振价格较高,下半年有所回落。公司2013年钼精矿8.01万吨,占国内产量的19%,占全球产量的6.3%;钨精矿产量13.8万吨,占全国产量的9.8%。公司钼金属现金成本6.83万元/吨,钨金属现金成本2.1万元/吨,低成本优势明显。

　　收购完成,向多元国际化矿企迈进

　　公司通过附属CMOCMing 收购澳洲Northparkes80%权益及资产已于2013年12月1日完成。Northparkes 是澳洲第四大在产铜金矿,矿铜品味1.05%,金0.46克/吨,2013年选矿量600万吨,铜金属产量5.54万吨,黄金6.72万盎司,白银58.23万盎司。现金成本远低于国际平均,极具竞争力。

　　业绩预测及维持评级

　　预计公司2014-2016年EPS 分别为0.25、0.29、0.32元/股,目前股价对应动态估值2014-2016年分别为:23/20/18倍。公司资源优势明显,行业低谷收购战略利于公司长期发展,维持评级。

　　风险提示

　　产品价格波动风险:钼精矿、钨精矿、铜、黄金以及白银价格波动都将对公司业绩产生影响;生产安全风险;收购的不确定性等。