医药行业现布局良机 8股调整到位

　　恒康医疗:业绩快速增长 预计在医疗服务行业会持续扩张

　　恒康医疗 002219

　　研究机构：招商证券 分析师：张同,李珊珊,徐列海 撰写日期：2014-10-31

　　公司公布三季报:营业收入5.37亿元,净利2.18亿元,同比分别增27.11%,59.36%,EPS0.35元。全年业绩预增63.43%~86.78%。医疗服务板块是公司未来发展重点,公司高管和宋丽华女士积极参与定增彰显对公司发展信心,我们预计公司后续还有新的医疗产业并购项目。预计14~16年EPS为0.50、0.76、0.97元,对应PE分别为47、31、24倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　前三季度净利增59.36%,继续保持快速增长。公司前3季度营业收入5.37亿元,净利2.18亿元,同比分别增27.11%,59.36%,扣非后增61.30%。其中第三季度收入增56.22%,净利增79.33%。销售毛利率下降约8.6个百分点,销售期间费用率下降18.3个百分点至11.68%,其中销售费用率下降约21.1个百分点,主要是公司报告期对中成药销售模式进行了调整,将原来的企业自行推广、自行销售的模式改为销售人员代理制。销售模式改变后公司不再承担按销售额的30%计算的销售包干费用,销售价格下降。同时,医疗服务业务占比也在提升。

　　医疗服务板块是公司未来发展重点。公司前瞻性的判断医疗服务将迎来政策春天,12年成立永道医疗投资管理有限公司,作为进军医疗服务行业的平台。公司战斗力强,并购效率高,2013年至今已收购成都平安医院肿瘤治疗中心15年85%的收益权,以及6家医院(德阳、资阳医院、蓬溪中医院、邛崃医院、大连辽渔医院、赣西医院)。公司公告:拟18.90元/股,发行股票数量不超过1.5亿股(锁3年),募集资金不超过28.35亿元,主要用于医院并购和扩建新建医院,以及补充流动资金。我们预计公司未来在医疗服务领域会持续不断的扩张。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:公司医药工业保持稳定增长,14年起公司的并购项目--医疗服务产业、中药饮片、日化及保健品开始带来新的利润增长点,公司高管和宋丽华女士积极参与定增彰显对公司发展信心,我们预计公司后续还有新的医疗产业并购项目。预计14~16年EPS为0.50、0.76、0.97元,对应PE分别为47、31、24倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示:医疗服务扩张低于预期。