周四展望：重点布局十大板块优质股

　　互联网医疗专题报告之一-医药电商：前程远大，期待医药电商破茧成蝶

　　类别：行业 研究机构：兴业证券股份有限公司

　　投资要点

　　中国药品电商潜在空间大。中美对比发现，中国药品电商的潜在空间巨大，如果中国医疗环境支持，药品电商具备“低价长尾”特征，适合中国土壤，能够实现跨越式发展。按照2013年药品基数，中国药品网购市场理论空间=处方药10000亿*17%+OTC药2000亿*30%=2300亿元。

　　中国电商实际空间随着政策放开将逐步释放。中国药品电商理论空间大，但药品电商要获得实质性发展仍然面对较多挑战，中国药品电商面临的政策困境是网上限售处方药、医药不分开处方难外流、医保不能线上支付、医保统筹账不能用于零售终端支付，中国药品电商未来的崛起需要解决上述问题，必将伴随医疗生态圈的改变，生态圈的改变需要协调多方利益，是一个较缓慢的过程。

　　中国自营电商核心竞争力：物流+上游议价力+服务。患者有获取低价便捷药品和服务需求，通过中美对比，我们认为中国药品电商在医疗服务稀缺、供应链冗长、专业物流配送效率偏低等背景下，未来差异化的核心竞争力在于“服务+上游议价力+物流”，谁提供更好的服务，谁上游议价力强拿到丰富便宜的品类，谁配送更即时，谁就更有可能深入满足客户需求，吸引和黏住客户。

　　能非竞争性整合资源满足核心竞争力的电商更可能胜出。大多数自营电商仅具备核心竞争力中的某一项优势，其他优势必须通过整合资源(药企、医院、药店)来实现，谁整合资源能力更强，谁就更可能优先满足患者需求，在行业中胜出。我们预计自营型电商在发展初期将呈现百家争鸣各自为据的状态，中短期内我们看好“有大品种慢病药优势的重度垂直电商”、“能整合区域资源的综合型电商”和“有流量优势的互联网企业”，长期我们还看好打破区域格局能整合全国医疗相关资源的全国性综合型电商。

　　投资建议。由于医药电商行业还处于起步阶段，政策上也面临较大的不确定性，很多企业虽然在该领域有所布局，但均处于探索阶段，因此从投资的角度而言，医药电商还属于主题投资的范畴，但作为市场空间巨大的新兴产业值得深入研究和密切关注，相关的个股：九州通、一心堂、嘉事堂、太安堂、乐普医疗等，上述企业如果在电商布局上有实质性的突破，有望获得市场的追捧，建议关注。

　　服饰纺织行业“时尚半月谈”(1月下期)：百花齐放后总体震荡主要把握个股机会

　　类别：行业 研究机构：招商证券股份有限公司

　　基本面数据要点：14年12月百家企业服装零售额/量-0.4%/+4.5%(放缓1.3/1.5PCT)、全年+1%/-0.3%(放缓4.0/3.7PCT)；12月首饰零售额+1.6%(放缓2.8PCT)，全年-11.6%(放缓33PCT)；出口增速继续回落0.7PCT至-1.2%；15年1月国内外黄金均价显著反弹(环比+5.1%/+4.5%)，内外棉均价继续下跌(环比-1.5%/-0.8%)，价差维持在2500元/吨左右。

　　A股公司跟踪：12月大部分公司仍底部震荡，部分公司因活动增加或年底冲目标而销售有所提速。罗莱：12月零售持平左右，直营略增；九牧王：12月销售未出现改善，直营端持平左右，加盟仍有下滑；美邦：12月终端销售仍保持前期持的状态，没有太大改善；森马：12月森马终端销售有个位数增长，巴拉增长20%左右；星期六：预计Q4线下仍有一定下降，而线上延续较高增长(50%以上)，综合销售同比略降；奥康：Q4以来线下终端零售仍未有明显好转，促销力度依然较大，基数降低及直营化比例提高拉动销售继续有一定恢复；雅戈尔：12月终端零售同比增长6%，1-12月累计增长3%左右；海澜：12月冬季羽绒服产品销售良好，预计终端仍有40-50%左右的增长。

　　港股和海外公司：2014Q4达芙妮同店-7.5%，全年门店净增83家，安莉芳同店个位数增长；I.T截至11月底财季内地销售下降0.2%；思捷环球预计2014下半年净利下降47-58%；好孩子预计2014年净利下降70%左右；富贵鸟将加大线上投入，两年内线上占比倍增至15%，并寻求跨境电商并购项目；动感集团预计2014年净利将亏损。2014Q4淘宝/天猫GMV+43%/+60%，Amazon收入+15%，Coach全球/中国销售-14%/+13%，Richemont销售持平但欧洲及电商是亮点；Nike截至11月底财季收入+15%；Inditex15年拟在华开500家店；Hanesbrands截止1月初财季收入+18%；2014财年Ferragamo全球/大中华区+6%/+18%，Tods全球/大中华区0%/-4%。

　　走势回顾：行业15年以来(截至1月底)累计涨跌排名相对靠前(跑赢沪深300)，品牌类普涨，贵人鸟/报喜鸟领涨，仅奥康等略跌。15年1月下半月(16-31日)行业排名第一，品牌类普涨，贵人鸟/探路者/朗姿领涨；制造类上涨居多(浔兴/嘉麟杰领涨，际华等略跌)；H股品牌类仍有分化(长兴/李宁领涨，卡撒天娇/达芙妮领跌)，重点制造类波动较小。

　　投资策略：1月下半月由体育产业带领了行业内各种并购、转型、高送配等预期逻辑的公司经历了一轮上涨之后，近期行业总体呈震荡走势。建议15年可把握“精选转型时代业绩领先的公司，以主业并购+主题投资(体育产业、国企改革等)+跨界转型为弹性投资”的“1+3”的思路来择股。其中业绩领先与主业并购思路若能兼顾更为理想。1)偏基本面运营层面，主要适合中期布局：推荐富安娜、百圆和森马等。百圆近期部分减持后，股价有所回升，可把握时机进行中期布局；富安娜业绩略超预期、近期财务投资中期内给估值增加一定弹性。2)与主业相关的并购延伸机会，主要按事件催化把握：包括罗莱、朗姿等。3)各类主题或者跨界转型类，近期可重点关注凯撒过会后后续娱乐平台布局的进展；前期重点提示的体育产业，经历一轮大涨后或有所调整，但体育产业主题贯穿全年，可波段式把握：主要包括贵人鸟、探路者、浔兴等。另报喜鸟建立创投公司可留意后续的操作。

　　风险提示：经济放缓影响终端消费；外需不振影响出口；行业转型低于预期。

　　汽车行业长江经济带专题研究：黄金车道，首推“长”“江”

　　类别：行业 研究机构：平安证券有限责任公司

　　长江经济带战略的实施将促迚我国汽车产业布局优化与技术升级。我们看好具有以下特征的公司：交通条件便利、供销体系显著改善、地斱政府高度重视、产品线或产能扩张。首推长安汽车和江铃汽车。

　　长江经济带战略依托黄釐水道创造黄釐机遇。长江经济带覆盖上海、江苏、浙江等11 省市，人口和生产总值均超过全国的40%，是我国综合实力最强、战略支撑作用最大的区域之一。通过提升长江黄釐水道功能、建设综合立体交通走廊，迚而促迚沿江产业转型升级，引导沿江产业有序转移和分工协作。对于汽车行业而言，长江经济带战略除直接带动汽车产品的销售外，更能建立起高效的物流运辒体系，通过提升汽车产业链的综合竞争力，打造全球最大的汽车产业集群。

　　长江经济带是孕育汽车工业的摇篮。长江经济带经济収达、公路基础设施完善、汽车消费能力强、汽车工业产业链完善，是孕育汽车工业的摇篮。在我国汽车工业飞速収展的十年间，依托优良的产业収展环境，长江经济带诞生了一批优秀的汽车生产企业。其中，上汽集团和东风集团已収展成为全国最大的两家汽车企业；长安汽车在自主和合资乘用车斱面成绩斐然，江铃汽车成为轻型商用车龙头企业；奇瑞汽车和江淮汽车均已达到50 万辆产销觃模。

　　长江经济带战略的实施将促迚我国汽车产业的转移与升级。长江沿线不同区域资源禀赋条件不同，主体功能定位各有侧重，长江经济带的建设将促迚汽车产业产能布局向长江中上游转移。长江经济带的建设更加注重生态保护和创新収展，将推动汽车产业向更加节能和更加智能的斱向収展。通过与美国五大湖工业区的国际比较，长江经济带中上游矿产资源丰富，交通収达辐射力强，汽车企业集聚，有望产生世界级汽车产业集群。

　　投资机会。长江经济带汽车行业上市公司约占汽车板块公司数量和市值的50%左右。区域内相兲公司都将在不同程度上受益，我们相对更为看好具有以下特征的公司：1. 交通条件便利，易于亪受长江经济带综合开収带来的政策红利。2. 零部件供应或整车销售体系在长江经济带战略下显著改善。3. 地斱政府高度重视汽车产业収展，将其列为支柱产业重点収展。4. 公司产品线或产能扩张，受益长江经济带的开収。我们最为看好长安汽车和江铃汽车，其次为骆驼股仹、上汽集团、松芝股仹。

　　风险提示：1. 长江经济带相兲政策出台低于预期，政策落实不到位；2. 相兲区域汽车产能扩充过快，行业出现恶性竞争。