48家公司率先预报一季度业绩：两主线掘金 抢筹八股

　　万达院线:14年运营效率突出,15年1月票房强劲增长

　　万达院线 002739

　　研究机构：光大证券 分析师：王铮 撰写日期：2015-02-05

　　事件

　　万达院线公告2014年度及2015年1月经营数据。

　　经营数据点评:

　　1.2014年票房收入42.1亿元,领先各大院线。2014年万达院线票房收入42.1亿元,略超出我们41.98亿元的预测,同比增长33.1%;观影人次10174万人次,同比增长30.8%。万达院线为国内唯一票房收入过42亿的院线,稳居第一梯队;第二梯队5家院线票房在20-25亿之间。

　　2.2014年单银幕产出260万,运营效率突出。2014年底公司拥有已开业影院182家,1616块银幕,银幕数同比增速29.5%;银幕数市场份额6.85%,票房市场份额14.20%,与2013年份额持平。2014年公司单银幕产出达260万,创历史新高,运营效率突出。

　　3.2015年1月票房强劲增长。2015年1月公司票房收入3.8亿元,同比增长44.1%,观影人次899万人次,同比增长36.6%,呈现强劲增长。1月份主要上映影片包括《霍比特人:五军之战》、《智取威虎山》、《重返20岁》、《博物馆奇妙夜》等,供给较为充分。票房前十影片中,《智取威虎山》、《奔跑吧兄弟》、《十万个冷笑话》万达影视均参与投资。

　　4.2015年1月武汉万达影城开业。1月份公司新增1家影院,8块银幕。新开业影城位于武汉东西湖区吴家山中心广场。2014年东西湖区票房产出7682万元,区域内仅有3家影城;新开业万达影城周边500米内有3家商场和1家影城,票房需求潜力较大。

　　投资逻辑:

　　(1)运营突出,会员体系强大(2000万会员,贡献70%票房),单银幕产出领先;(2)业绩成长受新增银幕拉动,并充分受益于高质量影片增加的行业景气(万达院线大片票房收入多在影片总票房17%-18%,高于其14%的市场份额,优质影片运营能力优于市场);(3)发展路径:具纵向一体化经营能力的影业龙头。

　　估值与评级

　　预测2014-2016年公司摊薄后EPS分别为1.42、1.97、2.63元。参照传媒行业2015年平均PE为44倍,给予公司2015年PE为44倍估值,给予“买入”评级,目标价86.68元。

　　风险提示:业务快速扩张带来的管理风险、影院选址风险,竞争加剧等。