48家公司率先预报一季度业绩：两主线掘金 抢筹八股

　　中煤能源:未来又是艰难的一年

　　中煤能源 601898

　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘志成 撰写日期：2015-01-27

　　由于销量低于预期我们将中煤能源2014年盈利下调17-18%,以及煤价和销量预测下调导致2015-16年盈利预测下调33-36%。考虑到国内煤炭市场需求疲软,我们预测公司将减缓新煤矿的建设。我们重申对H股和A股的持有评级,因为在当前水平上估值不具备吸引力。

　　支撑评级的主要因素

　　去年地方和中央政府采取一系列扶持举措后,国内煤炭市场最糟糕的阶段已经过去,明年我们预测煤价将窄幅震荡。

　　我们预测国内煤炭市场产能过剩的局面将长时间延续。去年主要扶持政策出台后,我们认为未来缺乏进一步的催化剂,以改善国内煤炭生产商疲弱的利润率。

　　公司两个煤化工项目:蒙大甲醇项目(甲醇产能:60万吨/年)及图克化肥项目(尿素产能:175万吨/年)于2014年投入商业生产。但是,在近期产品价格下跌的背景下前一个项目的盈利能力不可能强劲。

　　公司A股当前的交易市盈率非常高,我们根据市场惯例维持对该股的持有评级。

　　评级面临的主要风险

　　煤价大涨。

　　成本降幅大于预期。

　　估值

　　我们继续根据0.55倍市净率来设定目标估值,也就是过去6个月交易区间的中端,但将估值基础由2014年调整为2015年。由于我们的预测下调,我们将目标价由4.61港币调低为4.57港币。

　　A股方面,我们将估值基础由H股溢价10%调整为1倍2015年预期市净率,因为沪港通目前为止未能缩窄A-H股溢价。因此,我们将目标价由4.00人民币调整为6.12人民币。