国企改革顶层方案或两会后出台：撬动24万亿 八股井喷

　　编者按：记者日前从权威人士处获悉，国企改革的顶层方案经过数轮讨论和修改，有望在两会后出台，国企改革混改门槛将进一步放宽，竞争性领域所有制资本参与的股权比例限制也将进一步放宽。值得注意的是，在央企之外的国企改革另一个重镇，31省份在召开地方两会时都勾勒出了2015年地方国资改革的蓝图，包括“混合所有制改革”、“兼并重组”、“分类改革”、“整体上市”、“国有资本投资公司试点”等内容，或将撬动24万亿市值。“目前来看，国有企业之间相互交叉持股并不是真正意义上的混合所有制改革，而是要看其在引入民资、外资等其他所有制资本的比例和程度，这也是本轮国企改革的重点所在。”上述权威人士表示，在混改比例上，国企改革将进一步加大向民资开放力度，在竞争性领域，国资投资运营机构可以根据自身需要，或根据投资收益最大化引入战略投资者，不要求绝对控股。

　　国药一致:商业稳步增长,工业触底回升

　　国药一致 000028

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：闫永正 撰写日期：2014-10-28

　　公司2014年1-3Q业绩:

　　2014年1-3Q公司实现净利润5.06亿元,YOY+27.48%,折合EPS为1.50元,符合预期。单季度来看公司3Q实现净利为1.59亿元,YOY+16.81%,折合EPS为0.42元。2014年3Q业绩增速环比2Q有所下降主要原因为去年同期联邦止咳露渠道调整使得2013年2Q基期较低所致。

　　2014年1-3Q公司营业收入为178.95亿元YOY+14.15%,营收增速继续维持稳定。我们预计1-3Q:受益于广东招标配送启动,公司医药商业板块营收同比增涨+14%,医药商业营收占比继续提升;受益于抗生素市场触底,医药工业板块营收同比增涨+8%左右,医药工业反转趋势明确。

　　1-3Q公司销售毛利率为7.82%同比下降0.46个pp,主要为报告期内工业产品结构变化至工业板块毛利下降,及毛利率相对较低的医药商业业务营收增速较快所致。报告期公司综合费用率为4.47%同比下降0.63个pp,主要原因为公司定增之后财务费用下降所致。

　　两广医药商业龙头地位稳固:公司作为两广地区的医药分销龙头企业,目前在广东的市占率为19%,广西的市占率为25%。通过积极布局两广一体化,搭建了阶梯式的物流配送网络,借力两广新的招标配送周期,外加公司定增完成之后充足的运营资本,预计未来将会获得更高的市场份额。

　　医药工业步入反转期:随着抗生素行业整体回暖,公司工业业务逐步企稳,新品研发稳步推进;坪山基地一期预计2015年投产,将成为公司非头非青、现代中药制剂及海外产品OEM生产基地,为医药工业板块的增长注入新的动力。

　　国企改革积极推进:公司改革方案已经上报国务院国资委审批,主要内容为促进员工持股及股权混合所有制改革。母公司国药集团已经被国资委列入第一批国企改革试点名单,公司作为国药系重点上市平台,预计未来将会迎来改革红利,值得重点关注。

　　盈利预计:预计2014/2015年公司净利润预期分别为6.72亿元(YOY+29.10%)/8.14亿元(YOY+21.20%),EPS分别为1.85元/2.25元,对应A股PE分别为27倍/22倍,对应B股PE分别为21倍/17倍,公司是国企中市场化经营能力突出的企业,同时作为国药系控股子公司未来有望受益于国企改革,维持公司A/B股"买入"投资建议,其中:A股目标价56.5元(对应2015年PE25X),B股目标价45元(对应2015年PE为20X)。