券商板块 交易性机会犹存

　　从市场表现和操作弹性的角度看，券商股仍可关注。建议关注中小市值的券商品种，机会可能更多一些。

　　目前券商估值偏高

　　主持人：券商股一度作为市场的领涨龙头而受到资金追捧，目前该板块已出现了一段时间的调整，请问对该板块如何看？

　　申万宏源钱启敏：本周，以西部证券、爱建股份、锦龙股份为代表的券商板块再度走强。去年12月份，券商股曾经集体发力，在短短三周左右的时间里，券商指数实现翻番。从目前看，券商股总体估值偏高，但弹性较好，后市以交易性机会为主，波段操作。

　　从券商公司基本面来看，目前已经偏高，不是中长期投资的买点。证券行业是一个“看天吃饭”，三年开次张，开张吃三年的典型周期性行业，至今仍没有摆脱熊长牛短的格局，因此最近有文章用去年12月份的高峰业绩乘以12个月来推导2015年的全年收益是缺乏科学逻辑的，就好比你拿100米短跑的成绩通过简单乘数来推导1500米甚至马拉松的成绩一样，显得幼稚。即便以如此夸张的业绩测算，目前券商股的平均市盈率也有20倍，如以现时的行业平均动态市盈率来看，在50倍左右，不具备估值优势。海外市场券商一般都在10倍到20倍。最近上市券商纷纷披露今年1月份的经营业绩，虽然同比增长都较为出色，但环比增幅有限，何况去年春节在1月末，节前效应有所体现，而今年则是完整交易月。

　　兴业证券曾素芬：目前券商行业PE估值为35倍左右，基本上已经反映了2014年业绩的增长，而根据我们测算，2015年券商板块业绩增幅超过50%(较保守假设：两融日均12000亿，股票质押日均4000亿，股基成交量日均3800亿，佣金率5.8%)，若据此计算当前股价对应2015年PE约为23倍，离30倍出头的PE估值仍有30%-40%的空间，若市场好于预期，盈利预测和PE将进一步上调。

　　前期关于两融业务监管事件的影响在逐步消除，近期有关券商牌照放开的事件导致投资者对板块持负面情绪，对此我们的解读如下：首先，牌照放开不是新故事，今年创新大会就提到过，行业在一定程度上有预期；其次，按照证监会的意思，当前相关规则仍在制定，没那么快落地；再次，牌照放开可能是针对部分业务，而率先放开的有可能是经纪，即使经纪业务放开，对行业的影响亦不像想象中大，以当前互联网券商的实例来看，其路径是获取流量-积累客户-导入两融业务，因此未来券商的竞争是综合实力的竞争。

　　中小市值品种机会较多

　　主持人：那么目前投资券商股的机会主要在哪里呢：

　　申万宏源钱启敏：从市场表现和操作弹性的角度看，券商股仍可关注。这主要因为在金融板块中，券商股仍有弹性优势。在现时行情中，机构不能完全摈弃金融股的配置。而在金融股中，银行股盘子太大，体态臃肿，往往表现迟滞。保险股虽然前景不错，但一则可选个股太少只有4只，二则如中国平安等绝对价偏高，对新入市资金缺乏吸引力。相对而言，券商股大中小都有，可选余地大，同时绝对价格适中，十几二十的不少，再加上去年底的一波行情，股价被有效激活，群众基础较好。因此从目前看券商股仍有较高的弹性和表现机会，但这是从市场而非估值的角度出发的，操作上应注意短线为主，波段为主。如以弹性和操作思路选股，建议关注中小市值的券商品种，机会可能更多一些。

　　兴业证券曾素芬：个股推荐第一条思路是定增增厚净资产、创新业务空间大、估值低的华泰证券、海通证券；第二条思路是事件推动型券商，如具有国企改革、互联网金融预期、新三板概念的东吴证券；第三条思路是基本面改善、估值较低的中小券商国元证券和西南证券。