中国移动4G用户突破1亿户 6股受益可躺着数钱(股)

　　信威集团:海外公网盈利强劲 卫星通信持续推进

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：宋嘉吉，王胜 撰写日期：2015-01-27

　　维持“增持评级，维持目标价58.85 元。信威集团依托自主研发的McWiLL 宽带移动通信技术，以低成本的优势和买方信贷的模式不断获得海外公网大订单，支撑公司强劲的盈利能力。同时公司致力于建设“空天信息网络工程”，开发卫星通信的广阔市场。维持2014-2016年EPS 为0.77/1.07/1.43 元，维持目标价58.85 元，维持“增持”。

　　事件:北京信威公告称，预计2014 年归属上市公司股东的净利润 22亿元左右。根据我们的测算，北京信威2014 年主要的利润来源应该是乌克兰、俄罗斯公网项目，国内专网业务贡献尚小。据公司公告，俄罗斯公网项目金额合计40 亿美元，其中2014 年11 月签署第一期订单6.6 亿美元。我们推测，公司2015 年海外公网项目收入将增长30%达到36.8 亿元，其中主要来源于俄罗斯；国内专网业务在北京、江苏、天津、海南等地的政府行业共网项目的带动下，预计实现5 倍于2014年的收入增长达到7.6 亿元，成为公司业绩的新生力量。

　　开发特种通信市场，积极探索卫星通信商业运营新模式。公司在大国战略和注重信息安全的形势下，发展“中国版铱星计划”。我们判断，该系统将来会首先满足军事特种通信需求，同时公司也会积极与北斗系统和McWiLL 专网相结合，探索更宽广的商业运营模式。目前，公司已与航天五院达成合作，后续规划将在2015 年进一步明确。

　　催化剂:小卫星计划的深度推广；乌克兰之家的后续项目落地。

　　风险提示:小卫星商业模式不清晰；柬埔寨项目运营收入不达预期。