证券行业：业绩超预期 回调到位建议积极布局

　　1 月，沪深300指数下跌2.81%；券商板块下跌14.01%，相对收益-11.20%。1 月份日均股票成交额为6704 亿元，较去年12 月份的7837 亿元减少14%。截止到1 月底，2015 日均股票交易额为6704 亿元，市场交易活跃度较2014 年平均水平有大幅上升。

　　在1 月份所有上市券商中，国信证券以107.58%的涨幅居板块首位，其次是国元证券的1.06%；西部证券以-22.56%居于板块涨幅末位。2015 年截止到2 月11 日，国信证券以105.12%的年度涨幅居板块第一，国元证券上涨8.69%。

　　进入2015 年，1 月份市场日均交易量环比开始出现下滑，股票市场风格开始出现明显切换，大盘蓝筹板块受两融监管事件影响较大，券商板块也自月中开始呈现加速回调的态势。但另一方面来看，我们认为板块目前投资吸引力显著提升。

　　截止日前，共计有19 家券商发布了2014 年的业绩快报或业绩预增公告。13 家公布业绩快报的上市券商2014年的同比净利润平均增速达到了2倍以上，远高于行业平均的1.19 倍，粗略统计至少有10 家上市券商的净利润增速超过了行业平均增速，整体业绩表现略超市场预期。

　　上市券商今年1 月份单月共实现母公司口径(剔除申万宏源和国信证券)营业收入139.26 亿元，同比增长120.35%，环比下降18.56%；净利润66.50 亿元，同比增长154.94%，环比小幅增长8.23%总体上，在一月份市场交易活跃度明显下降的情况下最终业绩超越市场预期。

　　央行降准之后，券商行业无疑将受益，而近期的两融和伞形信托叫停事件的负面影响已然被完全消化，随着股票期权业务的逐步展开和后续利好政策预期的落地，行业前景依然可期。

　　我们继续坚定看好板块整体在中长期的表现，并且认为目前板块经过前期的回调之后已经基本调整到位，建议积极布局。个股上我们仍然建议密切关注：1)中信、海通、华泰、广发及招商估值相对便宜的大中型券商；2)国元、西南等混合所有制改革预期较强的中小券商；3)太平洋等业绩高增速预期较为确定的中小券商。

　　主要风险因素：佣金率下滑预期利空行业经纪业务收入，行业转型速度不及预期，自营业务等受市场波动影响较大。