现代农业8大概念股价值解析

　　辉丰股份：无线WiFi抢农村入口，助力服务站落地

　　类别：公司 研究机构：方正证券股份有限公司 研究员：张常新，姜天骄，李大军，程磊 日期：2014-12-15

　　淡季忙布局，期待明年开春收获季

　　我们跟踪农一网发展的关键节点分别在于：第一阶段：线下工作站、服务站落地，闭环打通；第二阶段：农药行业产品O2O闭环顺利运行；第三阶段：加入种子、化肥、农机等其他农资产品扩充品类，形成大农资电商平台；第四阶段：打造农业全流通平台；目前处于第一阶段。

　　通过跟踪近期农一网参加武汉、成都农博会的推广情况，我们认为工作站签约超预期是大概率事件，预计到12月底，工作站签约数量将超过600家。县级工作站依托其原有销售网络推广村级服务站数量将是下一阶段的重要跟踪指标。

　　无线WiFi等增值服务助力村级服务站落地

　　村级服务站解决最后一公里服务痛点，是闭环的重要组成部分。此次成都农博会发布了农村无线WiFi产品，建立农村无线入口，打通了农资电商信息流，我们认为此产品将助力服务站落地。

　　农一网商业模式下，服务站对于各参与方均具备价值：1)县级经销商：当前主要的盈利来源是销售返点，服务站可助其快速扩大销量；2)农民：通过服务站获取高性价比的农资产品，享受无线WiFi等增值服务；3)村级服务商：不新增成本情况下，获取工作站销售返点，未来可通过各类增值服务盈利。

　　主业提供安全边际，电商平台或将反哺

　　公司全面覆盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂这些农药细分领域，配套的农药中间体业务除满足自身生产还有很多用于外销，2013年外销的中间体贡献收入5.2亿(收入占比为25%)。公司现有主要品种都有广阔的市场潜力，其中产能具有较大放量空间的主要包括：杀菌剂里的氟环唑(现产能1700吨，去年销量900多吨，预计今年为1200吨)、咪鲜胺(现产能6800吨，去年销量3000多吨，预计今年增速约为20%，未来会更快)；除草剂里的辛酰溴苯腈(现产能7000吨，去年销量3000多吨，海外市场很大)；杀虫剂里的联苯菊酯(去年和今年产能为800吨和2000吨，今年新增的1200吨从下半年开始逐步放量).

　　电商平台引入优势农药企业进驻，通过服务下游农药制剂生产客户，进一步锁定公司未来订单，我们认为电商平台或将反哺传统业务，实现超预期发展。

　　投资建议

　　目前贡献业绩的仍是传统业务，我们预计2014年-2016年公司营收为24.3亿、30.2亿、38亿，同比增长16.5%、24.3%、26.1%，EPS分别为0.72、0.96、1.30，对应PE为39、29、21。我们认为，公司传统业务提供了安全边际，农一网为公司注入高弹性，在大行业和大趋势的背景下，公司具备独特禀赋和先发优势，看好农一网的巨大成长空间，维持“强烈推荐”评级。

　　风险

　　农业政策推出不及预期，线下工作站和服务站推广不及预期，竞争对手强势进入，农民用户互联网普及不及预期。

　　顺鑫农业：陈酿系列依然供不应求，低端聚焦价值正释放

　　类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：邢庭志 日期：2015-02-03

　　牛栏山低端产品多地供不应求，低端增长进一步凸显定位优势：

　　近日我们调研了公司北京、河北、河南三地牛栏山大型经销商，预期2015年20%增长，低端陈酿系列供不应求，增速从北到南依次提高，处于中游水平的河南市场，预期2015年能够增长40-50%达到7.5亿元左右。

　　1、公司2015年全面转入全国化增长阶段，有别于之前的北方区域布局和全国经销商随机布局，这一次全国化将更加系统、深入，长江以南的江浙沪、广东、云南等地市场进入从千万级到上亿级增长通道，可以预见，未来3年这些地区将成为牛栏山低端酒的强势增长区域。

　　2、公司陈酿比重的提升将进一步提升公司的规模效应，提升盈利能力，预计2015年白酒收入55.6亿，毛利率61.3%，净利率从10%左右继续提升到11-12%，超级单品的全国化和系列化竞争力和增长逻辑清晰。

　　3、2015年公司产能释放进一步推动低端市场壮大，更为关键的是公司15-20元定位的光瓶升级产品开始在北京及周边地区培育，同样供不应求，市场培育效果较好。

　　有别于大众的观点：低端900万吨空间任遨游，并购助力成就低端霸主：

　　1、行业50元以下900万吨市场需求稳定，顺鑫农业以极致简约的包装、超低成本和优势聚焦品牌推动市场份额持续扩大，形成低成本+规模化竞争优势，目前看不到强有力的阻拦者，后来者从战略和现实规模两个方面均在短期难以赶上，白酒低端升级是整个行业的风口，顺鑫在最中央。

　　2、预计公司2015年加快酒业并购，推进低端产能、品牌和渠道布局，实现规模上升、渠道和品牌家族升级，推动形成低端酒类巨头，战略清晰。

　　3、公司业绩将随着白酒业务规模提升进入快速上升通道，并购和非主业资产剥离将在2015年持续刺激估值和股价提升。

　　维持对公司强烈看好预期，稀缺价值不容错过，合理估值25-30倍PE:

　　维持公司6个月目标价26.5元，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　如果公司资产剥离进展缓慢，估值提升难度会加大。

　　隆平高科：看好公司发展前景，继续推荐

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-01-30

　　事件描述

　　隆平高科发布2014业绩预增公告。

　　事件评论

　　农发种业2014年归属于上市公司股东的净利润预计达到3.54~4.1亿元，同增90%~120%，按定增后股本摊薄EPS为0.27~0.32元；其中单四季归属上市公司股东净利润2.38~2.94亿元，同增85.1%~128%，按定增后股本摊薄EPS为0.18~0.23元。总体上，公司业绩复合我们预期。

　　追溯少数股东权益上移的利润并表以及处置资产收益，14年公司净利润同增8.39%~28.6%。报告期公司实现湖南隆平、安徽隆平和亚华种子收购的剩余股权利润并表，对13年业绩进行追溯调整后(考虑少数股权上移后追溯调整的13年净利为3.19亿元)，公司14年业绩实际同比增长10.9%~28.4%；此外，报告期公司转让新疆银隆农业股权，获得6396万元处置款(税后贡献净利润5436万元)，扣除此部分收益后(同时扣除13年处置股权税后贡献利润4271万元)，公司14年归属净利润实际同比增长8.39%~28.6%。2014年两杂市场面临历史高库存之压，隆平高科能够取得上述业绩实属不易，亦验证龙头种业公司在行业低迷下情况下，仍能通过自身品种实现增长抵御行业周期低谷。

　　我们看好公司未来发展前景。主要逻辑如下：(1)公司储备品种丰富，保证内生业绩可持续增长。目前公司形成了以四大金刚为稳业绩品种并不断推出新品种的多层次品种体系，保障公司内生业绩可持续增长。(2)后期仍需积极关注隆平高科逆周期外延扩张。现阶段中国种业正经历高库存之压，行业结构性分化严重，但对于有实力企业来讲，逆周期外延能够以较低的成本获得更优良的资产，利于企业迅速实现其做大做强的目标。(3)国际化发展渐行渐近，打开增长空间。我们判断，国家后期或将放开两系水稻种子亲本海外育种，而目前全球水稻种植面积接近20亿亩，中国仅占4.5亿亩，这为中国杂交水稻种子的绝对龙头-隆平高科提供了巨大的发展空间。(4)依托募集资金及中信集团平台优势，公司在种业领域将加速发展。定增获得充足的资金，公司外延式发展的战略思路将能有效和快速的执行；引入中信集团，上升为国家队，有望借助更高的平台优势，推行国际化战略。

　　维持“推荐”。预计公司14、15年全面摊薄EPS分别为0.3元和0.4元。

　　我们坚定看好公司未来发展，给予公司“推荐评级”。

　　风险提示：(1)行业库存加码；(2)公司战略实施受阻。