现代农业8大概念股价值解析

　　一拖股份：一季度收入持平净利小幅下滑，积极备货二季度

　　类别：公司 研究机构：中国国际金融有限公司 研究员：史成波，吴慧敏 日期：2014-04-30

　　业绩低于预期。

　　报告期内，公司实现主营业务收入30.84 亿元，同比持平；归属于母公司所有者的净利润为0.99 亿元，同比下滑8.11%；基本每股收益为0.10 元。

　　一季度毛利率提升3.50ppt；销售费用同比增加64%，销售费用率同比提升1.88ppt；管理费用同比增长25%，管理费用率同比提升1.59ppt；净利润率同比下滑0.58ppt.

　　发展趋势。

　　行业产量攀升，销量下滑，竞争加剧。1Q14 全国大型拖拉机产量13,469 台，同比增长14.5%，中型拖拉机产量156,472 台，同比增长5.2%。机经网数据显示1Q14 大中型拖拉机机市场需求下滑10%左右。

　　公司1Q 末的应收账款21.99 亿元，同比基本持平，如销售政策不发生改变的情况下，公司1Q 销售情况基本稳健。同时1Q14 的预付账款2.41 亿元，比去年同期多30.1%；存货19.09 亿元，比去年同期多39.8%，反应出公司正为2Q 积极备货，2Q 销售收入有望冲高。

　　盈利预测调整。

　　预计2014-15 年公司收入分别为116.5 亿元、129.8 亿元，净利润分别为2.65 亿元、3.32 亿元，对应的EPS 分别为0.27、0.33 元。

　　估值与建议。

　　A 股对应2014-15 年的P/E 分别为26.7x、21.3x，维持审慎推荐评级，目标价由9 元下调至8 元(对应2014 年P/E 30x).

　　H 股对应2014-15 年的P/E 分别为12.5x、10.5x，维持审慎推荐评级，目标价由5.56 港币下调至5.12 港币(对应2014 年P/E 15x).

　　风险。

　　拖拉机行业竞争加剧，中央财政对拖拉机的购臵补贴减少。

　　天泽信息：农业机械信息化和智能物流打开成长空间

　　类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王青雷 日期：2014-11-05

　　投资要点

　　老客户新产品助公司收入缓慢复苏公司传统硬件和软件产品受下游库存消化影响缓慢复苏；公司针对核心客户(中联重科和徐工集团)展开更多业务合作，如私有云和仓储管理、备件管理等，有望有未来形成稳定收入。

　　农机信息化起步，抢食百亿市场规模土地改革、农地承包、提高中国农业效率势在必行，农机信息化潜在空间190亿元左右，天泽信息率先布局，与全球农机信息化龙头Topcan(全球农机信息化收入7.94亿美元，中国约4000万美元收入)合作，预计2014年贡献收入1210万元，2020年利润有望超过2亿元。

　　“云通途”有望成为移动物流撮合平台，提升197.8万亿规模的物流效率云通途很好的解决了物流供给方和需求方信息不对称的问题，未来聚集的供给方和需求方越多，天泽信息议价能力越强，未来可能面向197.8万亿的物流交易规模征收佣金，假设5%物流由线上完成，云通途斩获三成份额，则有可贡献收入29.7亿元，贡献利润10亿元左右，唯云通途发展尚处于初期，能否成为龙头尚需要观察。

　　启动收购战略，商友集团仅是第一步收购商友集团可加强公司软件开发实力，加强提供一站式解决方案实力，商友集团承诺2014-2016年利润分别不低于3000万元、3600万元和4000万元，使得天泽信息未来几年利润得到相对保障，以30x PE 计算，可为天泽信息贡献9-10亿市值。从本轮并购浪潮来看，上市公司开启并购战略后，一般为连续性并购，为完成车联网大战略，公司需要补足的点还有很多，比如车载网中的RFID 系统，联网分析大数据技术等。

　　盈利预测及估值预计天泽信息2014-16年收入分别为3.76亿、5.82亿和6.73亿元，EPS 分别为0.29元、0.58元、0.77元。我们用DCF 估值法得出天泽信息目标价为24.38元，对应当前股价有33%增长空间，给予公司买入评级。目标价对应2014/15年EPS 分别为90和63倍，PE 估值水平不低，但市值规模较小，存在一定流动性溢价亦较为合理。