航空运输行业利好因素累积 5只个股反弹新高可期

　　东方航空：预告2014年纯利同比增长40%-60% 超预期

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：李晓璐 撰写日期：2015-02-03

　　结论与建议：

　　受益于航空燃油价格下降以及员工福利政策调整，预计2014年4Q实现净利润12.68亿元至17.44亿元，远超市场预期。目前原油价格跌至50美元/桶，预计2015年全年原油价格维持低迷态势的可能性很大，有利于大幅降低公司营业成本。而亚洲最大的迪士尼项目——上海迪士尼一期项目预计将于2015年国庆节开业，预计2016年参观人数将达到2500万人次，随着园区运营成熟以及后续两期项目的陆续开发，客流量还有巨大上升空间，以上海为航空枢纽的东方航空将是最为受益的航空公司。当前A股和H股股价对应2015年动态P/E分别为12倍和7.2倍，建议买入。

　　公司发布业绩预告，由于经营能力持续提升，同时受益于航空燃油价格的下降，以及公司员工福利政策调整等因素，预计2014年1-12月归属于上市公司股东的净利润较去年同期上升40%至60%。超预期。我们认为航空燃油下降和员工福利政策调整是业绩同比增长的最主要因素。

　　照此推断，2014年东方航空实现归属上市公司净利润33.26亿元至38.02亿元，4Q单季度实现归属上市公司净利润12.68亿元至17.44亿元，而2013年4Q单季度亏损12.45亿元。

　　公司未来看点：第一，航油成本大约占到东航营业成本的40%，过去几年原油价格基本稳定在110美元/桶附近，但2014年四季度原油价格暴跌使得航空煤油价格迅速下降，有利提高航空公司的盈利能力。对于2015年原油价格走势，市场普遍预计将继续下跌并且预计跌幅可能扩大，预计全年均价在70美元/桶附近，同比下降约3成，一并考虑燃油附加费下滑，预估航油成本下降至少增厚公司业绩36亿元。第二，迪士尼乐园(一期)预计2015年国庆节开门营业，预计2015年4Q参观人数达到600万人次，预计2016年参观人数将达到2500万人次，按照外来客流占1/3的比重计算，将新增乘客1600万人次，增量约15%。随着园区运营成熟以及后续两期项目的陆续开发，客流量还有巨大上升空间。在三大航中，东方航空的枢纽中心恰在上海，是最为受益的航空公司。第三，从长远看，上海自贸区建设对提升上海两大机场航空枢纽价值意义重大，东方航空将直接分享这一巨大的市场前景。

　　盈利预测：综上，预估公司2014年和2015年可分别实现净利润37.86亿元(YoY+59%，EPS为0.3元)和51.68亿元(YoY+37%，EPS为0.41元).

　　中信海直：海上石油飞行服务行业龙头充分受益通航发展

　　研究机构：东兴证券分析师：孙玉姣，赵炳楠 撰写日期：2014-12-24

　　关注1:国内海上石油直升机行业龙头

　　公司是国内海上石油直升机飞行服务行业的龙头，市场占有率在60%左右，营业收入占公司比重在80%左右。公司2013年投入海上业务的直升机数量超过30架，远超国内其他公司，用户主要是中海油。我们认为，未来几年我国海上石油业的开采将呈加速趋势，对海洋直升机运输的需求也将随之增加，公司通过购买新机型，不断巩固行业优势，预计海上业务增速将维持10%左右的水平。

　　关注2:陆上直升机飞行业务将充分受益于通航产业高速发展

　　公司现有通航业务涉及航拍、极地科考、海上巡查、海上监测、海上搜救、警务航空、航空护林、电力吊挂等多个方面。受制于我国通航产业发展较慢，公司陆上通航业务规模并不大，2013年收入占比在15%左右。我们认为，随着我国低空空域逐步放开，我国的通用航空产业将进入高速发展期，公司作为国内最大的通航公司，将成为最直接的受益者。我们预计，未来十年，公司陆上通航业务的复合增速有望超过20%。

　　关注3:维修业务能力逐渐增强，规模化有利于毛利率提升

　　公司与空中客车直升机公司合作开展直升机维修业务，是空直公司在国内唯一授权的维修企业。公司以机体大修业务为主，并逐渐扩展空直部分型号核心部件的维修业务。空直直升机在国内共有200多架，维修市场空间很大。当前，公司维修业务的规模还十分有限，2013年收入仅有4000万左右，我们认为，未来随着国内通航产业的高速发展，公司维修业务也将进入高速增长期，并且随着规模化的增加，毛利率将有望进一步提升。

　　结论：

　　公司海洋石油业务的稳增长为公司业绩提供安全边际，未来通用航空产业的发展将为公司陆上业务和维修业务带来巨大的发展机遇。我们看好公司的发展前景，预计2014-2016年EPS为0.37元、0.45元和0.54元，对应PE为35倍，29倍和24倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。