保监会取消万能险最低保证利率 四股迎来重大利好

　　人身险费率进一步市场化 保监会取消万能险最低保证利率

　　中国保监会日前宣布，将取消万能险不超过2.5%的最低保证利率，将产品定价权交还给保险公司。

　　万能险是包含保险保障功能并设有单独保单账户的人身保险产品，与分红险、投连险一同属于人身保险新型产品。

　　根据保监会最新发布的《万能保险精算规定》，自2月16日起，万能险最低保障利率由保险公司自行决定。利率放开后，监管部门预判保险公司的最低保证利率会提高到3%或者3.5%，最低保障利率不高于评估利率上限的产品，报保监会备案即可；最低保障利率高于评估利率上限的，须报保监会审批。

　　保监会相关负责人表示，目前行业已敲定“普通型、万能型、分红险”三步走的改革路线图，2013年已放开了普通型人身险预定利率；放开万能险的最低保证利率是第二步；分红年费率市场化改革也将于年内启动。

　　按照保监会公布的统计数据来看，2014年万能险保费收入91.9亿元，占人身寿险的0.72%。但业内人士指出，上述数据是按新会计准则统计的。

　　事实上万能险2014年规模保费为3421亿元，已占人身险保费两成以上。此次万能险费率市场化，将使人身险费率改革迈出一大步。

　　太平人寿精算部总经理严智康认为，市场竞争机制要求保险企业在满足消费者需求和控制经营风险中寻找平衡点。本次费率政策改革将进一步完善市场化的费率形成机制，将定价权交给公司和市场，从当前经济环境和市场状况看，相当数量的公司选择提高最低保证利率的可能性较大。

　　中国平安：股东大会通过核心员工持股计划 强烈支撑股价

　　研究机构：方正证券分析师：王松柏，刘欣琦，童楠撰写日期：2015-02-06

　　投资要点

　　【事件】

　　1. 核心员工持股计划获股东大会通过。持股计划存续期限6年，所持股票总数累计不超过公司股本总额的10%，单个持有人累计所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。

　　2. 持股计划股票归属至计划持有人之前，计划持有人和持股计划均不享有投票权和表决权。

　　【点评】

　　1. 建立健全长期激励和约束机制。持股计划面向对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的核心关键人员，购股资金来源为计划持有人的合法薪酬与业绩奖金额度。持股计划每年一期，至少锁定1年，锁定期结束后统一挂钩集团关键业绩指标，预计为净利润增速和ROE指标，经申请分3年划转至计划持有人个人账户，激励长期业绩达成。

　　2. 暂无确定参与该持股计划的人数及资金额度。按照之前媒体报道，持股计划面向集团及下属子公司约1000名核心人员，超过80%的人员是部门负责人等中层主管及部分资深专业技术骨干，我们预计绝对部分符合激励标准的核心人员将参与该持股计划，自愿将员工利益与公司长期发展捆绑。

　　3. 持股计划买卖股票时间窗口有限。主要时间限制为年报前60日，季报/半年报前30日，业绩预告/快报前10日等，公司预计年报披露3月20日，按照既往4月底披露1季报，我们判断最早建仓时间窗口在3月下旬，其他买入股票时间窗口预计为5-7月、9月及11-次年1月中。

　　4. 盈利预测及投资建议：预计全年净利润仍能保持35%左右高增速达到380亿左右，核心人员持股计划对股价具有强有力的支撑。近期降准对股债市场均为利好，投资端显著收益，而且有望进一步降低同业利率，提升保险产品竞争力。更为重要的是，剔除商车费改外，年内行业偏空的政策仅非传统险定价利率放开，而健康险税优和养老险税延仍有望提高寿险行业业务的天花板，进一步拉升公司估值。预计14-16年归母净利分别为381/481/606亿元，增速为35%/26%/26%。目前股价对应15-16年EV为1.14倍和0.98倍P/EV，给予中国平安  （601318 股吧,行情,资讯,主力买卖）“强烈推荐”评级，合理股价86.77元，对应15年1.5倍P/EV.

　　【风险提示】

　　资本市场波动；政策推进不及预期。

　　中国人寿：开门红高速增长 改革成效正在体现

　　研究机构：国泰君安证券分析师：赵湘怀，王宇航撰写日期：2015-01-08

　　投资要点：

　　投资建议：维持“增持”评级，目标价提高至43元。调高2014-16年EPS预测至1.54/2.01/2.51元，提高48%左右。每股EV分别为16.5/20.2/23.6元，目标股价对应2014年P/EV2.6倍、PB4.0倍、PE27.6倍，2015年P/EV2.1倍。上调盈利预测和估值是因为年底投资收益显著提升，未来新业务价值增速预期提高，预期收益率上行。

　　开门红预测：个险渠道高歌猛进，银保渠道主攻期交。2015年首周个险新单增长在200%以上，是多年以来的最好成绩。我们预计一月个险新单增速在30%左右。高速增长的主要原因是2014年计划较快达成以及个险队伍快速增长，预计2015年全年继续实现较大增幅。

　　2015年首周银保渠道期交业务有400%的增长。银保渠道的趸缴业务量与2014年基本持平略有负增长。期交高增长一方面是由于转型为主进行调结构，另一方面2014年一月份的期交基数较低。

　　投资：外包权益配置将拉高利润，非标担保风险可控。2014年国寿首次开始市场化的委托，在市场上选取了15家的投资管理人来操作200亿资金，主要择机投资于权益市场，且放在交易性金融资产里面，注重短期交易机会的把握，预计此部分对于年度利润的贡献较大。近期开展的地方政府债务分类处理对于国寿的影响很小，因为目前投资的单纯由地方政府担保的基础设施投资计划很少，一些城市发展基金等类似地方融资平台的项目都有银行现金流的结构性的担保安排，整体来看风险可控。

　　风险提示：价值增长低于预期；政策风险；退保持续增加风险。