传媒行业：2015开启大发展之年 推荐5只股

　　我们看好前期相对行情较为低迷的影视动漫、有线运营以及营销服务板块的中长期投资性机会，建议逢低布局具有前瞻性布局与发展的行业龙头，维持行业“中性”的投资评级，推荐标的为华谊兄弟、电广传媒、省广股份、中体产业和华录百纳。

　　===本文导读===

　　【相关背景】传媒行业：2015开启大发展之年

　　【个股研报】华录百纳：蓝色火焰表现亮眼| 华谊兄弟：助力互联网化

　　传媒行业：2015开启大发展之年

　　多重因素利好行业各个子板块，2015开启大发展之年

　　虽然此前创业板行情连创新高，除涉及互联网概念相关个股涨势喜人以外，影视动漫、有线运营、营销服务等传媒的传统板块个股均稍显沉寂。但是我们认为进入2015年以来这三个板块也正在发生深刻的变化。

　　在有线运营领域，歌华有线牵头成立电视院线联盟、广电网络和湖北广电获批开展电视网增值业务等事件说明广电系在其强势的渠道端将进一步挖掘众多用户的消费潜力，此外，电广传媒与狮门影业15亿美元的影视项目合作也表明其将不断涉足上游内容端市场，为广电系公司的业绩和估值进一步打开了想象空间。在影视动漫板块，华谊、光线、华策等传统龙头纷纷与互联网巨头结盟展开合作，此外以慈文传媒、唐德影视、海润影视等内容公司也陆续进入A股市场，资本实力的不断加强必将加剧影视动漫板块的竞争局面，影视作品的精品化以及和互联网的融合已是大势所趋。在营销服务板块，新年伊始微信朋友圈开始投放广告大大提高了移动营销领域的关注度，上市公司跨界涉足营销行业的事件频发，我们认为由于营销行业市场集中度相对较低的特点，未来仍将会有大量未上市公司进入资本市场，营销服务板块将充满外延式扩张的投资性机会。

　　题材多样百花争艳，逢低布局乃为上策

　　除上述三个板块以外，平面媒体和体育产业的行业活跃度也在不断提升，等待相关推动政策的逐步落地。我们认为2015年文化传媒行业的发展将继续呈现“内生+外延”双轮驱动的模式，行业发展的驱动力将继续得到加强，板块内题材多样性的优势将尽显无遗。我们看好前期相对行情较为低迷的影视动漫、有线运营以及营销服务板块的中长期投资性机会，建议逢低布局具有前瞻性布局与发展的行业龙头，维持行业“中性”的投资评级，推荐标的为华谊兄弟、电广传媒、省广股份、中体产业和华录百纳。(渤海证券)

　　华录百纳：蓝色火焰表现亮眼

　　业绩基本符合预期，蓝色火焰并表贡献显着。2014 年10 月份实现对蓝色火焰并表，蓝色火焰预计2014 全年净利润约为2.34 亿元超过承诺17%，其中并表后预计贡献净利润约为7100 万元，占上市公司全年归属净利47%，而如果假设全年并表，则备考净利润达到3.13 亿元。若剥离掉蓝色火焰影响，公司内生全年净利润约7879.6 万，其中第四季度净利润约2534 万元，同比有所下降，判断主要原因在于部分电视剧收入确认延后以及电影《大话天仙》和《痞子英雄：黎明升起》票房不达预期，但是总体上来看在受“两剧一星”等政策影响的2014 年业绩的波动不具典型性，公司根据外部环境变化调整战略后内生业务仍有望回到正常轨道上来。

　　蓝色火焰表现亮眼，2015 年更值期待。蓝色火焰2014 年表现抢眼，净利实现158%的高增长，代表作品《女神的新衣》不仅取得了较高的收视率，而且通过与天猫合作在内容营销上开辟新思路，为持续的高增长铺垫了想象空间。2015 年更值期待：综艺节目方面，有《女神的新衣》第二季、《最美和声》第三季、重磅新作《前往世界的尽头》等有望催生业绩持续高增长，电影方面则有《爸爸的假期》(“爸爸去哪儿”第一季明星主演)、《牵手之后》(“非诚勿扰”IP)《前往世界的尽头》(综艺大电影)陆续上映，是带动表现超预期的重要元素。

　　高业务协同性支撑公司发展态势持续乐观。华录百纳本身是影视剧投资领域龙头企业，具有雄厚的内容制作能力及紧密的渠道合作伙伴关系，在植入广告等影视剧内容营销方面与蓝色火焰有着天然的协同效应，二者的融合将推动上市公司的发展态势持续乐观。

　　维持推荐。并购蓝色火焰后公司成为精品剧和综艺栏目并举的长视频内容制作及营销领军企业，发展路径豁然开朗，维持推荐。(长江证券)

　　华谊兄弟：三马聚首再融资，助力互联网化

　　1、华谊引入阿里、腾讯、平安，顺应影视娱乐互联网化、IP 化、国际化趋势，阿里成熟电商生态、腾讯强势社交平台及海量用户规模+丰富 IP 资源+成熟货币化运营模式、平安全金融牌照+4 万亿大体量金融资源，不仅为华谊提供充沛的资金支持加速业务拓展，同时为华谊重塑业务结构、突破现有体量提供支持。

　　2、公司将与阿里、腾讯开展深层次、多方位战略合作，覆盖电影+衍生业务、电商平台、IP 互通、游戏等各个方面；同时公司与阿里、腾讯、平安合作各有侧重：与阿里合作侧重电商、 O2O、在线票务、娱乐宝等方面，双方将共同打造以传统媒体、互联网、金融等方式相结合的全新互动体系，共建娱乐化运营平台；与腾讯合作侧重游戏业务、IP 互通与开发方面，双方将共建互联娱乐网生态圈；与平安合作为公司突破现有体量、进行更大规模产业整合提供强大资金支持，同时在金融+文化娱乐将形成更多联动。

　　3、2014 年是华谊未来 5 年战略的起步年，华谊业务结构已从电影、电视剧、艺人经纪3 大主业升级为影视娱乐(电影、电视剧、艺人经纪、影院、音乐、娱乐营销等)、互联网娱乐(游戏、新媒体、粉丝文化、在线发行等)、品牌授权与实景娱乐(品牌授权、电影公社、文化城、主题乐园、实景娱乐等)新 3 驾马车/新 3 大主业。影视娱乐板块是火车头，是 IP 内容动力源，以电影、电视剧、音乐等大众化产品引爆 IP 价值，再通过互联网娱乐、品牌授权与实景娱乐承载并释放更多 IP 价值，使 IP 在华谊内部平台与三马业务平台上流转、衍生、增值、再造形成全媒体、多业务、多出口的超大型娱乐平台。影视娱乐板块是公司基础业务，互联网娱乐、品牌授权与实景娱乐正在逐步做大，互联网娱乐板块有望在 2015 年超越影视娱乐，品牌授权与实景娱乐经过 3~5 年沉淀有望成为华谊最赚钱板块之一。2015 年公司并购步伐不会放慢，主要在电影、互联网等领域。

　　4、维持“买入”评级。假设此次定增在明年 1 季度完成，考虑股本摊薄我们预测公司14~16 年 EPS 分别为 0.56 元、0.67 元、0.89 元，当前股价对应 14~16 年 PE 分别为52 倍、44 倍、33 倍。公司定位已从影视制作公司上升为娱乐公司，更注重互联网化、IP 化、国际化。公司业务架构已由电影、电视剧、艺人经纪升级为影视娱乐、互联网娱乐、品牌授权+实景娱乐 3 驾马车。此次定增阿里、腾讯进一步增持，同时引入平安，为公司战略和业务升级与落地提供有力支撑。

　　5、风险提示：电影票房不达预期；老游戏流水下滑或新游戏流水不达预期。(广发证券)