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　　安洁科技公告点评:业绩符合预期,并购Supernova被低估

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　　研究机构：申银万国证券 分析师：张騄 撰写日期：2014-10-24

　　投资要点:

　　重申买入评级。由于2014年公司经历战略转型的阵痛,我们调整公司14-16年盈利预测自1.19元、1.78元、2.52元至0.72元,0.95元,1.22元。公司计划并购的新加坡Supernova2013年净利润1.07亿,我们保守假设该标的保持每年20%净利润增长,在考虑最大摊薄的情况下,公司备考盈利预测为1.24元,1.57元,1.95元,对应市盈率为27X,21.4X,17.2X。我们认为考虑到公司15年重回增长以及并购标的在汽车电子上的资源优势,公司合理估值水平为15年30倍,对应目标价为47.1元。

　　三季报符合预期。公司前三季度营收4.49亿,同比增长10.13%,归属上市公司股东净利润8965万,同比下滑14.42%,基本EPS为0.50元,处于预告的-20%到10%区间范围内,接近我们预测的-10%水平。

　　三季度盈利能力遭遇压力。公司三季度营收1.66亿,同比增长24.8%,环比增长19.6%,毛利率29.7%,同比去年同期下降4.4%,环比上一季度下降3.9%。

　　由于公司在三季度面临到新旧产品切换,特别是产品品类切换,对公司经营效率,成本控制,生产管理都带来较大的压力,盈利能力跌至近几年的最低点。

　　四季度受惠iPadAir2/Mini3新品效应。随着iPadAir2/Mini3在四季度发布并销售,公司也顺利完成了从旧品类到新品类的切换。我们预计公司可望在四季度受益于新品驱动,盈利能力也将稳步回升。15年1季度客户更多新品量产将成为重要发展动能。

　　并购Supernova影响被低估。公司计划定增融资约8.2亿收购新加坡supernova公司。标的公司2013年净利润1.07亿元,主要业务方向为(30%)汽车电子产品,主要客户为国际汽车电子龙头博世,(60%)硬盘金属结构件,主要客户为硬盘龙头希捷。并购Supernova将为公司带来明确的业绩增长,同时汽车电子业务极具发展潜力,可以与公司正在布局的新能源汽车电池材料产业形成合力,有利于公司汽车电子战略的实施。