下周重点关注集合：向上空间打开 看好6板块56股

　　白酒行业：春节期间消费稳定推荐3股

　　行业近况

　　春节期间各酒厂和大经销商均在假期状态，因此我们了解到的春节白酒消费主要是通过以下途径做研判(1)春节前白酒企业的备货、回款情况；(2)春节期间茅台、五粮液的价格变化；(3)全国餐饮市场的整体表现。

　　根据我们与部分经商和酒企的调研沟通，春节前茅台在部分地区的大仓库有出现断货现象，货源不够；五粮液供货情况相对正常，预计五粮液1、2月份整体回款情况好于2014年同期；洋河在备货期的销售同比有上升，次高端和中低端系列稳中有升，高端系列仍有压力。我们对比春节前后茅台、五粮液的终端价格，均有小幅回升(详见图表1)，表明茅台、五粮液在控量的背景下，春节期间的供需情况有所好转。尤其在终端价格已经回落至居民收入可以支撑的区间，假日效应对高端白酒的销售贡献比较明显。　　二三线白酒的监测更趋于对宏观消费的跟踪。根据商务部的初步统计，2015年春节黄金周全国零售和餐饮企业实现销售额约6780亿元，比去年春节黄金周增长11%(去年增速为13.3%)。大众餐饮继续成为餐饮行业主流。其中上海、天津、河南、青海重点监测餐饮企业营业额同比分别增长12%、12%、14%、11%。(2014年监测的是安徽、辽宁、广西、湖北、湖南大众型餐饮企业，营业收入同比增长20％左右，但无可比性)。监测显示大众餐饮消费整体稳定，我们预计二三线白酒春节消费整体依然有小幅度增长。

　　评论

　　春节黄金周白酒消费平稳过渡，节后高端酒价格走势仍是行业跟踪的重点。三公消费的挤出后，白酒行业季节性消费特征更加突出。当前茅台、五粮液价格相比春节前有小幅回升，部分因素是受到春节消费的影响。春节后的量价走势依然是跟踪重点。

　　2015年白酒行业的投资机会更多在于供给端的变化。消费结构基本面向大众群体后，白酒消费需求的大幅增长短期内并无可预见性，我们认为未来1-2年内白酒行业的投资机会更多来自供给端的收缩和整合。从茅台、五粮液控量保价到地方三线白酒的挂牌出售，这些是影响白酒行业下一步演化的关键。

　　估值与建议

　　短期内白酒板块与大盘指数走势相关度高，当前我们依旧认为一线白酒在基本面稳定性和估值角度最具备吸引力。推荐贵州茅台、五粮液、洋河股份。当前2015年市盈率水平：一线白酒市盈率12~16倍，二三线白酒市盈率25倍以上。

　　风险

　　节后高端白酒价格回落。(中金公司)