旅游：两大亮点提升行业景气 荐12股

　　春节期间行业整体保持较高景气,人文目的地和传统自然目的地客流整体均保持增长,离岛免税店受扩容和品类丰富带动表现靓丽,出境游维持较高景气度。维持观点,2015 年移动互联在旅游业的应用提升行业效率,优化生态圈,两大亮点带动行业景气度高位运行:迪士尼提振国内游景气度,签证放松和东南亚恢复提升出境游景气。①延续“大旅游生态圈”选股策略,继续推荐要素层的休闲娱乐标的宋城演艺、中国国旅、中青旅;其中宋城演艺、中青旅亦受益迪士尼;推荐服务层的传统代理商众信旅游、腾邦国际,OTA 中携程、途牛为受益标的,亦受益于出境游。②推荐国企改革或机制变革推动下的拐点型公司:云南旅游、东方宾馆、桂林旅游、三特索道、峨眉山、黄山旅游。

　　横向比较:省市客流增速普遍较好,自然景区整体增速较快,人文景区、休闲度假目的地表现良好。

　　主要省份:客流增速普遍较快,中西部增速领先:贵州(21.3%)陕西(20.3%)福建(19.8%)山西(14.3%)山东(11.9%)辽宁(11.7%)。

　　重点城市:整体表现较好,西部增速快,区域分化:成都 (15.1%)重庆(12.1%)武汉(12.0%)北京(-7.5%)厦门(3.4%)上海(4.8%)。

　　主要景区:景区客流整体呈增长趋势,自然景区高增长,人文目的地维持高景气:九寨沟(+49.6%)武陵源核心景区(+41.0%)峨眉山(+1.9%) 九华山(+4.0%) 黄山(-8.3%) 南山(-3.3%) ;乌镇(29.1%),三亚千古情前6 日+57.6%(农历同比)。

　　纵向比较:与2014 年春节相比,省市景区整体增速有所下降

　　主要省份:省份客流增速整体同比下降,湖南/福建下滑幅度较大,河南/陕西提升22.5/5.2 个点,湖南/福建下滑7.5/9.9 个点。

　　重点城市:重庆、天津、上海、北京客流增速较2014 年春节提升0.9/0.7/-3.4/-19.8 个点。

　　旅游景区:相比2014 年春节,因基数和天气等原因,南山/九华山/黄山增速均有不同程度下滑,分别下降16.2/44.2/107.8 个点。

　　节假日对比:春节客流增速整体较元旦微降,行业整体景气度保持。

　　主要省份:陕西小幅提升5.1 个百分点,山东、贵州、湖北微降2.6/4.1/9.1 个百分点,整体景气维持。

　　重点城市:春节客流增速较元旦稳中有升,北京降幅较大。

　　旅游景区:相比元旦,自然景区增速涨跌不一,九华山、南山小幅回升;黄山、天柱山大幅下滑。

　　三亚免税店扩容、商品丰富度提升,离岛免税表现靓丽。

　　春节期间三亚免税店进店人数22.0 万/+75.3%,销售额2.36 亿/25.2%。

　　出境游高景气,整体增速较快。

　　2 月18 日至24 日出境游人数(不含港澳地区)达到518.2 万/+10%。(国泰君安)