数字诊疗迎来政策利好 七股望爆发小宇宙

　　和佳股份:主业快速增长,拓展医疗业务新领域

　　和佳股份 300273

　　研究机构：方正证券 分析师：刘亚明 撰写日期：2015-03-03

　　公司发布2014 年业绩快报和1 季度预告,业绩快速增长,基本符合预期。公司2014 年度实现营业收入9.68 亿元,较上年同期增长30.85%;实现归属于上市公司股东的净利润2.3 亿元,较上年同期增长32.03%。预计2015 年1 季度盈利7379.26-8960.53 万元,同比增长40-70%,预计非经常性损益900-1400 万元,增长势头迅猛,超出市场预期。

　　独特的县级医院医疗器械整体打包业务模式是驱动业绩快速增长的主要动力。中国基层医院市场前景巨大。未来3 年依然有望保持快速发展。我们预计2014 年末在手订单18 亿元,确认收入4 亿元左右,回款2 亿元,预计2015 年新增框架协议订单20 亿元。整体外包业务中最大的拉动因素是医院制氧工程业务,预计收入翻番增长,已成为第一大收入来源,医疗信息化收入近1 亿元,有望快速增长。预计原有的肿瘤微创业务有所下滑,未来有望保持平稳。

　　公司将由血液净化设备代理向下游血液净化中心发展。公司2013 年收购的珠海弘升开发的血液净化装置和代理的天津阳泉的灌流器,可开展肾透析之外的特异性吸附项目,更具竞争优势。目前我国约有200 万尿毒症患者,而目前我国得到血液透析治疗的仅约30 万人。

　　公司有望在2018 年与医院合作建设100 家以上血液净化中心,每家投放设备数量达到30-50 台以上(大型医院达到100 台以上)。按单点30 台投放量估算,预计单点初始投资成本630 万元,15 年合约期总的回报有望达到6500 万,实现收入2.5 亿元(总体净利率26%),按平均一台机器服务4 个患者,一个患者每周来3 次,预计服务63万人次以上,15 年总回报率1000%以上,年均回报率63%。假设第1 年回报持平或略亏,第2 年、第3 年、第4 年分别实现单点120、190、270 万收益,预计第4 年收回成本。假设2015、2016、2017、2018 年分别设立20、40、70、100 家血透中心,则估算总贡献利润分别为-500 万、4800 万元、1.33 亿元、2.7 亿元,相当于再造一个和佳股份。

　　公司将进军康复医疗领域,整合全球康复医疗资源。公司通过引进美国专家进行定期标准化培训,同时引进先进的康复治疗用品,将在康复医院、康复中心系统解决方案提供商、康复设备制造销售商三个层面开展业务。我们预计公司2015 年将在省会设立1-2 家旗舰店,每家旗舰店设置200-300 张床位,后续有望设立100 家康复中心。

　　进入互联网医疗领域,为医院和患者提供第三方服务平台,共赢模式获得成功概率更高。采取多方共赢、利益分成的合作模式,引导改变 患者就医习惯,让患者习惯于第一时间去平台咨询,货比三家,选择想去的医院,通过沟通达到医学信息的对称。公司未来规划建设的100 家连锁康复中心、100 家血液净化中心也将纳入到互联网医疗平台,同时通过现有的600 人营销团队拉动现有医院客户搭建网络平台,同时与原有的医疗信息化业务协同效应显著。目前北京汇医在线由董事长个人出资1600 万,上市公司出资600 万,仅占20%股权,因而风险较小,而可能的升值弹性较大。

　　盈利预测与投资评级。假设公司整体外包业务2015 年新增订单20亿元,将拉动公司主业快速增长,血液净化、康复医疗业务、互联网医疗业务具有较高的业绩弹性,有望在未来2-3 年成为新的利润增长点。预测2015、2016、2017 年每股收益为0.58、0.80、1.12 元,当前股价对应市盈率为46、33、24 倍,给予推荐评级。

　　风险提示:基层医院整体外包业务增速放缓,血液净化、康复医疗、互联网医疗等新项目进展不达预期。