阿里创投24亿认购光线传媒定增股 七股受益

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　　皖新传媒:转型升级正在加速,未来战略发展可期

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　　研究机构：爱建证券 分析师：侯佳林 撰写日期：2015-03-02

　　重塑门店渠道,扩大覆盖与粘性。新华书店作为我国图书发行领域的重要渠道,历来占据较高市场份额。不过,由于近年来数字出版与网络销售的兴起,传统书店地位正不断被侵蚀。面对挑战,公司加快了渠道转型与升级,一方面开始打造转型示范店来扩大销售品类与文化体验,另一方面开展低成本网点建设来提升网点覆盖率。同时,与腾讯展开合作尝试O2O运作。这使得公司门店资源优势正逐步重塑,为进一步转型升级打下了基础。

　　重视渠道与内容幵重发展,实施系列投资。近阶段,公司相继投资了蓝狮子、新世界出版社以及联合国图公司收购法国凤凰书店,体现出公司正从单一的传统发行业务逐步走向具有策划、出版、发行及物流为一体的全产业链模式,有望打破公司现有业务发展的局限。

　　加强内部综合管理,提升经营质量。近年来公司进行了多次改革幵在内部综合管理上下功夫,对公司总部组织构架、部门职能、工作流程进行了大幅度调整,幵进一步推动了内部供应链、业务流程的优化和提升。此外,公司还以ERP信息系统升级为载体,在提升信息化水平之余为业务运营、管理提升和经营扩展提供了有力支撑。综合看使得三费占比出现下降, 而ROE水平明显提高,改善了盈利能力。

　　三大主业战略稳步推进,未来发展可期。13年公司明确了围绕培育文化消费、教育服务、现代物流三大产业板块竞争力,打造全国最大文化教育科技综合传媒集团的目标。目前公司正积极发展包括互联网教育及教育装备在内的教育服务业,而文化消费能为教育服务业提供稳定的用户群及教育场地,再加上公司在物流仓储与配送项目上的经营步入正轨,都将为处于发展期的教育服务业务提供资源优势,同时收购扩张后也将使教育服务业务的发展提速。

　　政策红利下企业改革是另一看点。公司作为安徽省国有文化企业,随着国家文化体制改革及安徽国资改革的深入,公司有望尝试混合所有制以及股权激励。同时,公司第三轮改革也已启动,来自于内外的力量将持续激发企业发展活力。

　　投资建议:预计公司2014-16年归属净利润为7.14亿元、8.47亿元、9.80亿元,EPS为0.79元、0.93元、1.08元。目前价格对应PE分别为26.94、22.72、19.66倍,考虑到公司在全国出版发行业的龙头地位以及改革和转型升级的动能,中期看给予“推荐”的投资评级。

　　相关风险:教材教辅政策变化、转型升级进程低于预期、内部改革步伐放缓等相关影响。