兴业将购华福搅动A股 9只券商影子股有望爆发

　　泸州老窖：预期一季度收入20亿左右

　　预期老窖一季度收入达到20-22 亿元之间，后面三个季度压力不减：

　　根据酒业新媒体酒业家最新报道，公司1 月份销售收入为13 亿元，考虑到公司2014 年4 季度，特别是12 月份的控货，1 月份的增长存在较大大的销售调节影响，公司仍然需要解决高端酒的定位和大众价位的品牌聚焦问题，随着竞争加剧，这两个问题愈发重要，后续增长压力依然较大。

　　考虑到外部名酒的竞争压力和2 月和3 月份的淡季压力，预期一季度收入增长28%，但主要因为2014 年同期低基数效应，公司目前对于高端酒和大众价位的控货办法没有解决产品竞争力和品牌聚焦问题。

　　预期2016 年增速会下降到12%左右，我们近期对河南国窖和特曲经销商调研验证我们的逻辑：高端酒的控量提价缺乏品牌支撑；大众价位的多品牌开发模式将增长重心下延到老窖头曲50-70 元价位，但是随着外部竞争环境的调整，预期未来三个季度压力不减。

　　有别于大众的观点：国窖只有降价找到确定的消费群或者能够看到中档价位优势品牌崛起，那么老窖的基本面才能确认反转。

　　1、高端国窖的控量保价措施使得零售价格保持在620 元左右，难度较大，主要是以牺牲销量取得，而进一步品牌边缘化风险来源于五粮液因市场压力而降价，而我们预期五粮液二季度放弃控量报价措施，回归销量。

　　2、整个中档价位竞争加剧，区域名酒将增长重心继续下调到50-70 元，泸州老窖产品开发式增长的边际效应将在未来的1-2 年继续下降，但泸州老窖品牌可以支撑100 元以下价位，灵活的产品开发策略短期继续有效。

　　3、预期2015 年公司期间费用率进一步上升1.5 个百分点到14%，主要由于行业竞争加大，公司对经销商的费用支持以及组织建设加大。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正：

　　给予公司PE 估值17 倍，6 个月目标价23.5 元，维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　如果公司不能调整高端酒策略，那么未来三个季度国窖营收继续承压。(光大证券)

　　盘江股份：“西南煤海”上的明珠

　　地处有“西南煤海”美誉的贵州省，资源优势显着，生产优质焦煤， 主要供应钢铁厂和火电厂，贵州省国企改革先锋。

　　煤炭市场2015 年总体压力山大，企业进入比拼自然禀赋阶段。煤炭固定资产开支过去几年每年超过5000 亿 2014 年预计将同比下降，但绝对数量仍然较为庞大，形成大量的新增产能。我们预计2015 年煤炭的平均价格水平将低于2014 年，煤炭企业进入比拼自然禀赋的阶段，将出现强者恒强，劣势资产和企业将被淘汰出局。在此背景下，我们看好地处西南地区的盘江股份，资源优势显着，客户稳定，市场占有率高。

　　盘江股份资源优势明显，占全省10%。在长江以南省份中，贵州是唯一一个资源储量可以排名在前十大的省份，在全国煤炭产量中，贵州省排名全国第五，2013 年煤炭产量1.91 亿吨。公司所在地六盘水地区煤炭资源储量150 亿吨，占整个贵州省的30%，整个贵州省是500 亿吨。其中焦煤储量90 亿吨，占全省的89%。盘江股份的资源储量53.36 亿吨，约占贵州省的10%，盘江股份的权益储量有37.8 亿吨。

　　区位优势明显，避开山西和内蒙古煤炭的竞争。历史上盘江股份就是四川攀钢集团的配套矿井，是其主要的焦煤供应商，只有在盘江股份供应量难以满足其需要的时候，才会远距离采购山西等地煤炭。由盘江运往攀钢的运费约90 元/吨，而从山西吕梁到攀钢的运费是270 元/吨。从沿海港口进口焦煤运输到攀钢的运费是390 元/吨。近水楼台先得月，盘江股份具有明显的优势，同时煤炭品质过硬，具有较高的性价比，这从多年稳定的大客户关系中可以看到这一点。

　　国企改革带来的机遇。贵州国资委将持有的100%大股东盘江集团股权出资设立贵州盘江国有资本运营有限公司(盘江资本)，标志贵州省国企改革大幕拉开，国资委以股权出资单独设立公司主导混改，股份公司是集团的资本运作平台，国企改革长期利好公司。

　　盈利预测与投资建议。我们预测2014-2016 年归属母公司净利润分别是4.20 亿元、3.87 亿元和5.66 亿元。对应2014-2016 年EPS 为0.25 元、0.23 元和0.34 元。结合盘江股份盈利水平以及未来新增矿井建设进度，国企改革事项，我们给予盘江股份2015 年50 倍PE，6 个月目标价格11.5 元，对应2014-2016 年PE 分别是46X、50X 和34X，维持“中性”评级。

　　风险因素：煤价下跌、安全生产、行业政策变动。(海通证券)