资产证券化是国企改革主题投资最大红利

　　国企改革主题投资驱动因素在于改革方案出台刺激、个体案例持续不断及混改预期下的资产注入和跨集团整合带来的股价暴涨。

　　机会短期集中于资产证券化，中长期在于激励机制变革等。关注央企中的信息技术、核电、科研院所、军工等领域，地方国企建议关注上海、广东、福建、浙江、山东、重庆等国企，特别是广州、上海、南京市属等国企或将带来更多惊喜。

　　从央企到地方国企，资产证券化是国企改革主题投资的最大红利。本次国企改革主打市场牌，符合新一届政府市场化改革方向，受益方向为资产证券化和激励市场化。此外，国企改革有红线，通过资本市场改革是最理想途径之一。从地方国企试点方案看，资产证券化是地方政府对国企改革的态度和方向，上海近期明确2015年是重要时间点，将有更多惊喜。

　　混改是新一轮国企改革的核心，即利用资本市场以资产证券化实现国企混改亦是主导路径。新一轮国企改革开启于十八届三中全会，十八大《决定》提出积极发展混合所有制经济。与历次国企改革比较，本轮国企改革主要看点在于分类、分层推进与多路径混改。

　　混改是本轮国企改革的核心，有利于完善国企体制和激励机制，除商业一类(类完全竞争行业)的国企无障碍混改外，本次混改有望超预期的亮点领域预计将有军工、科研、信息安全等新兴产业。

　　从已推进的案例来看，国企改革大多以资产证券化作为混改方式，亦是驱动股价上涨的利器。其中，集团核心资产注入、整体上市、跨集团借壳等是国企利用资本市场进行改革的主要形式。如军工行业的航空动力、中国重工、广船国际、光电股份、中航机电等均以集团核心武器资产注入上市公司，提升上市公司资产质量。

　　地方国企也倾向于核心资产注入、整体上市和跨集团借壳，如上海国企大多以资产证券化为主，如金丰投资、上海建工、隧道股份、棱光实业等；安徽国企倾向于整体上市，如海螺集团、江淮汽车等；广州市属国企出现广州友谊等多个跨集团资产整合案例。

　　国企改革主题投资机会主要集中在资产证券化和激励机制的市场化两个方面，其中资产证券化有利于快速提升上市公司资产质量，推动股价上扬；激励机制变革，如员工持股或加速企业释放经营效率和提升转型发展动力。

　　短期最具吸引力的投资方向在于优质资产证券化，建议从存在资产注入预期的大集团小上市公司、壳资源(烂公司，相关地区其他国企有借壳预期)、整体上市预期(优化集团业务产业链等)等方面选择投资机会。

　　风险提示：国企改革规划方案低于预期；资本市场大幅波动等。

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