央视3.15将重点曝光互联网行业 关注3只网络安全股

　　美亚柏科：互联网法律诚信业务渗透加快

　　支撑评级的要点：

　　业绩快报夯实了公司平台化服务运营的战略，经营效率极大提升

　　1。经营效率得到极大的提升。公司实现营业利润11,471.91万元、利润总额13,617.32万元、归属于上市公司股东的净利润11,318.05万元，较上年同期分别增长144.01%、88.83%、101.08%，是营业收入增幅的2.64倍，1.63倍、1.85倍，经营效率得到极大的提升。我们认为受益于公司平台化服务运营的思路，开源节流效果凸显。

　　2。业绩高速增长是常态。我们认为传统电子取证市场随着信息载体的变化和新信息化产品频繁出现，公司在公安、检察院、工商管理、海关传统B2G市场上用新产品、渠道下沉实现稳定快速增长，在新兴企业市场通过提供云平台的取证、存证、鉴定等服务，取得新市场的快速突破。通过对政府采购网直采中标统计结果显示，公司在省级(直辖市)公安系统渗透率是45%，在检察院系统渗透率不足15%，工商系统渗透不足35%，二三四线城市渗透率更低，传统电子取证市场还存在较大的市场空间。

　　合资成立版权交易中心意在强势介入知识产品行业，提供全方位知识产权诚信平台

　　1。版权交易的互联网趋势在国内刚刚起步，版权交易中心将会整合版权的孵化、确权、登记、维权、评估、交易、经纪、贸易、质押、拍卖、投融资全产业链，打造国家级的版权登记与认证信息平台。公司将作为核心技术方案提供商，打造互联网化的版权交易征信平台。

　　2。版权交易中心的模式将会复制到知识产权领域，包含专利、着作权等巨大的市场，中国科技企业未来的核心竞争力主要体现在知识产权的竞争力上。

　　3。公司有效利用自身平台服务的优势，通过存证、鉴定等优质服务跟企业合作，用B2B2C的新商业模式拓展新兴市场，需要法律保护的信息化环境，就是公司新兴市场点。

　　亏损减持部分投资资产，优化公司资产结构

　　1。服云公司初期的免费商业模式带来投资周期长、风险高的特点，跟目前公司经营思路缺乏协调互补性。

　　2。减持去掉控制权，服云内部经营管理集中度更高，更有利于进行市场化管理运作。

　　3。减持后权益法计算将大大优化公司的资本结构，公司聚焦核心业务的发展。

　　大宗交易减持不会给公司带来负面影响

　　从公司10大流通股东明细和大宗交易历史卖方营业部名单推测(未正式公告)，减持人应为公司第一大流通股东拉萨经济技术开发区通连投资咨询有限公司，减持占持有流通股份的2.23%，减持完成后依然持有公司10%的股份。此减持不会给公司经营层面带来影响，公司的一致行动人股权权重比例提升，有利于公司经营管理上结构优化。

　　评级面临的主要风险

　　公司市场渠道拓展不达预期风险。

　　估值

　　看好公司在法制信息化中的龙头地位以及公司经营管理的持续优化。预计公司2015~2016年的EPS为0.888元、1.460元。维持买入评级，目标价为55元。(中银国际证券)

　　北信源：全年业绩增长可期

　　业绩总结：2014 年前三季度，公司实现营收 1.4 亿元，同比增长 32.4%；归属上市公司股东的净利润为 1638 万元，同比增长 4.8%；基本每股收益 0.06元。

　　其中三季度单季，公司实现营收 5259 万元，同比增长 31.3%；归属上市公司股东的净利润为 574 万元，同比增长 168.4%。

　　结算周期的季节性特征明显， 下半年占比较重。 报告期内，公司营收保持了较快增速，净利润增幅较低，但这并不影响我们此前对全年业绩增速的判断。公司所在信息安全行业具有明显的季节性特征，收入确认主要集中在下半年，但费用全年均分。我们统计了公司 2011-2013 年的财务数据均值，公司四季度营收和净利润占全年比重分别为 50%和 78%。从公司营收情况看，我们认为在国家政策推动下，下游行业对于信息安全产品需求旺盛，公司有望保持快速增长势头。

　　毛利率小幅下滑，单季利息收入增加。报告期内，公司综合毛利率为 90 %，同比下降 1.4 个百分点。我们认为毛利率下降的原因有二：1 、软件产品载体成本上升；2 、技术服务业务中硬件占比加重。三季度单季公司净利润增速远高于营收增速的主要原因是公司利息收入同比增长 143%(393 万元).

　　7 月所签大单为今明两年业绩增长奠定基础。 公司在今年 7 月与某计算机技术研究所签订了规模为 5800 万元的《内网安全管理系统合作协议》，而报告期内仅确认收入 780 万元，我们认为主要收入确认将在今年下半年和明年上半年。在国内信息安全政策红利的不断利好下，本土信息安全产品将从深度和广度上实现快速增长，公司作为本土内网安全管理、终端安全管理领域的领先企业，未来将持续受益于下游行业需求的不断释放。

　　我们看好北信源数量级庞大的终端价值和新产品金甲防线的未来潜力。预计公司 2014~2016 年 EPS 分别为 0.32 元、0.40 元和 0.53 元，对应 PE 分别为 67 倍、54 倍、41 倍，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：新产品推广低于预期、海外市场进展较慢、市场竞争加剧。(西南证券)