证券业周报：业绩环比下滑符合预期 牌照放开预期加强短期波动加大

　　2月业绩环比下滑符合预期。简单合并报表计算的20家上市券商2月营收和净利分别为117.8亿元和51.41亿元,环比分别下降34.61%和40.52%,基本符合预期。从业务数据来看,市场交投降温,以及春节因素带来交易日减少致使交易佣金收入下降为主因。

　　注册制年内落地,利好缓慢释放。国务院工作报告中提出今年要实施股票发行注册制改革,证监会主席表示注册制仍需《证券法》全部修改完才能落地,符合市场预期。注册制改革方向明确,实际推进是一个渐进过程。目前企业上市需求强烈,注册制改革将会使得企业上市数量增加,利好券商投行业务,渐进式推进也意味着对券商的利好也是个缓慢释放过程。

　　牌照放开预期加强,短期波动加大。券商牌照放开是大势所趋,但关于牌照放开节奏,我们认为要以利于服务实体经济,利于券商市场化竞争为前提,考虑到法律、监管等因素,合理的顺序是先从向证监会管辖下的基金、期货等机构放开新三板、投行等服务企业融资的业务,逐步拓展到向产业资本、其他金融机构放开经纪、做市等业务,直至放开全牌照。而对现有券商业务冲击较大的,类似向银行等机构放开经纪业务等,我们认为此类牌照放开会有较长的过渡期,且放开券商牌照同时也会对券商进入其他金融业务放开,长期无需过度担心。短期消息面将加强市场对牌照放开预期,券商板块走势波动加大。

　　投资逻辑 。

　　2月业绩环比下滑符合预期,短期消息面强化市场对券商牌照放开预期,加大板块走势波动,但长期看无需过度担忧。降息后市场对实际利率下滑预期更为明确,注册制年内实施基本确定,这都将利好券商。我们对券商未来业务空间及业绩增长保持乐观,继续看好。