近百公司推员工持股计划 八股谱暴富神话

　　星宇股份:中国星宇转型全球星宇,LED车灯占比将持续提升

　　星宇股份 601799

　　研究机构：光大证券 分析师：王浩 撰写日期：2014-12-03

　　投资建议:

　　中国星宇转型全球星宇,海外战略即将起步,预计星宇将通过宝马、奔驰等中高端豪华车的配套,有望同步进入其全球市场配套体系,新的蓝海即将打开。目前国内市占率15%,我们认为星宇具备成长为行业龙头的诸多特质。预计产能扩张进度能确保未来两年收入复合增速超20%,我们认为毛利率能够维持稳定,LED 车灯占比将持续提升,公司外延扩张仍将持续。

　　推荐逻辑:未来2-3年收入复合增长20%以上,市场关心的毛利率水平,预计维持稳定的概率极大。车灯配套模式决定了公司订单对营收的锁定性较强,根据未来两三年在一汽大众、东风日产、一汽丰田的新车型配套项目规划,预计未来2-3年收入增长维持20%以上,毛利率维持在22%以上的概率极大。

　　车灯行业LED 趋势不可逆转,预计公司LED 灯占比将持续提升。公司在LED车灯领域已取得较大突破,预计年底将有一款LED大灯配套东风日产,明年将继续扩展LED 大灯在自主品牌车型的配套,LED 比例将持续提升。

　　账面资金充裕,完成I&T 之后,未来通过外延收购寻求产业版图扩张的预期渐强。8月底收购完成I&T,为进一步拓展欧洲中高端豪华车线束、其他部件配套奠定良好基础。目前可用流动资金接近7亿,国内车灯成长空间有限背景下,预计公司通过外延扩张进行产业半途扩张的预期将逐渐增强。

　　中国星宇转型全球星宇,海外车灯配套将是公司下一个蓝海领域。公司目前在国内市占率接近15%,低于传统行业龙头上海小糸(市场份额26%)。

　　根据产业调研,我们愈加坚信,没有整车背景的民企(比如星宇)更加具备成长为行业龙头的特质。海外市场将是国内优质零配件企业的一片蓝海,预计星宇将通过宝马、奔驰等中高端豪华车的配套,有望同步进入其全球市场配套体系,新的蓝海即将打开。

　　盈利预测:预计2014到16年每股收益分别为1.12、1.34和1.58元,考虑到公司在LED 车灯和外延扩张方面的预期,给予公司15年23倍估值,对应目标价25元,首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示:LED 车灯推广进度低于预期, I&T 整合的战略风险。