燃料电池发展取得突破 四股重磅大戏即将上演

　　三环集团:新老产品线齐头并进,具备中国版京瓷雏形

　　三环集团 300408

　　研究机构：银河证券 分析师：王莉,邓锐 撰写日期：2015-03-10

　　1.事件

　　我们对公司进行了调研,公司新老产品线利好不断。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)插芯和PKG订单饱满,推动业绩高速增长

　　受益于移动4G网络大规模商用,以及电信和联通FDD牌照发放,运营商基站建设进入新一轮高潮,公司光通信业务迎来景气提升。目前,公司插芯业务占有超过50%的市场份额,并凭借优异的产品性价比,持续获得领先于行业的销售增速。今年以来,公司插芯业务订单饱满,全年有望实现30%的收入增速,成为全年业绩的定海神针。同时,公司PKG业务持续拓展,正在从晶振市场切入声表面波和摄像头市场,逐步完成对PKG百亿市场的战略布局。今年以来,公司PKG业务产销两旺,预计将收获20%的收入增速,进入业务发展的快车道。

　　(二)燃料电池隔膜板和手机陶瓷外观件空间巨大

　　公司燃料电池隔膜板提供给全球唯一商业化生产的布卢姆能源,共同开发千亿规模的新能源分布式发电市场。今年,由于布卢姆遭遇核心客户订单取消,公司隔膜板业务将经历前低后高的销售走势,全年有望保持小幅增长。长远来看,国外小区供电,国内酒店、医院、轮船供电,都是潜力巨大的市场,特别是200-300KW的负荷环境,在度电成本跨过平衡点后,燃料电池有望引爆市场需求。同时,公司长期关注手机陶瓷外观件的市场发展,已经研发成功平板、2.5D、3D等各种手机陶瓷后盖,并对指纹识别的陶瓷盖板进行了技术储备。目前,在智能手机时尚化的趋势下,不断有品牌商将陶瓷引入到外观件上。对此,公司积极与主流品牌商进行了相关业务接触。我们相信,以公司的技术实力和产能规模,在智能手机陶瓷化大潮中,一定能占据主流供应商地位。短期来看,公司今年手机陶瓷外观件开始确认销售收入将是大概率事件。

　　(三)立足陶瓷材料,业务对标“陶瓷之王”京瓷

　　陶瓷是三大材料种类之一,“陶瓷之王”京瓷在陶瓷元器件方面的收入已达280亿元。公司作为同样以技术立厂的后起之秀,业务对标京瓷,并在插芯与PKG等产品线上,初步实现追赶和超越。

　　未来,公司将持续推进进军上游战略,力争在更大范围内实现对京瓷的替代,创造出业绩持续增长的广阔空间。

　　3.投资建议

　　强烈看好公司的成长潜力,预计14-16年收入为22.09、26.03、30.76亿元,EPS为1.51、1.87、2.24元。首次给与“推荐”评级。