2018年移动支付交易规模望超18万亿 5股分享盛宴

　　天喻信息：股权激励确保团队稳定，教育信息化取得积极进展

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-01-07

　　报告要点。

　　事件描述。

　　2015年1月5日，公司发布公告称，公司于2015年1月4日与人教数字出版有限公司签订了《人教数字教材(教师版)应用软件客户端软件系统开发协议》，公司成为“人教数字教材(教师版)应用软件客户端软件系统开发项目”开发商。此外，公司于2015年1月5日第六届董事会第八次会议审议通过《关于子公司股权激励框架方案的议案》，公司拟通过制定、实施子公司员工股权激励方案，促进新业务快速发展。

　　事件评论。

　　教育信息化取得重大进展，提供收入增厚同时提升教育云运营能力：公司此次承建“人教数字教材(教师版)应用软件客户端软件系统开发项目”，显示公司教育信息化业务取得重大进展，将对公司产生积极影响，具体而言：1、此项目中，公司在未来若干年内将按照“人教数字教材(教师版)”销售收入一定比例收取系统开发和技术服务费，有助于为公司提供持续稳定的现金流收入，实现公司收益最大化；2、公司可以借此积累教育云内容开发经验，为公司后续由教育云技术提供商向平台运营商转变做准备。

　　股权激励有助于稳定子公司团队，加快公司转型步伐：公司此次制定子公司股权激励方案，旨在稳定子公司核心管理、业务人员团队，充分调动员工积极性，在公司主营智能卡业务依然维持快速增长的战略机遇期，推动公司新业务加速发展，促进公司由智能卡硬件制造商向软件服务提供商快速转型，以此打造公司长期可持续发展能力。

　　智能卡行业维持高景气，服务业务支撑公司长期发展：目前金融IC卡、移动支付卡处于高速发展期，支撑公司所处的智能卡行业维持高景气。此外，公司服务业务持续发力，奠定公司长期成长基石，具体而言：1、2014年公司承接多个省市“无线城市”平台建设和支撑项目，“无线城市”业务加速发展；2、区域教育云市场拓展顺利，教育云持续取得新突破；3、垂直行业定制战略取得积极成效，移动支付服务业务稳步发展。不仅如此，公司积极布局可信终端、税控、电子商务业务，后续有望逐渐成为公司新的收入和业绩增长点。

　　投资建议：鉴于公司教育信息化进展顺利、股权激励有助于稳定团队加快公司转型步伐，我们看好公司后续发展前景，预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.25元、0.42元、0.61元，维持对公司“推荐”评级。

　　恒宝股份：智能卡+智能终端支撑业绩高速增长，内生+外延加速转型确保公司长期成长

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-03-12

　　事件描述

　　2015 年3 月10 日，恒宝股份强势涨停股价再创新高，在此时点，我们再次重申公司投资逻辑并建议投资者积极配置。

　　事件评论

　　智能卡行业维持高景气，支撑公司业绩延续高速增长：我们重申，公司所处的智能卡行业依然维持高景气，足以支撑公司业绩延续高速增长，具体而言：1、金融IC 卡新增需求快速增长的同时，传统磁条卡向金融IC 卡替换的替代需求开始加速释放，金融IC 卡景气周期得以明显延长，目前公司金融IC 卡发卡量持续增长，为公司2015 年收入增长提供坚实保障；2、随着移动支付消费习惯逐步形成、受理环境逐步完善，中国移动支付进入加速发展期，展望未来两年，中国移动和中国电信移动支付卡采购量将会实现大幅增加，拉动公司移动支付卡出货量迅猛增长；3、中国移动4G 加速推广催生大量4G SIM 卡需求，随着中国联通和中国电信加快4G建设和推广力度，公司4G SIM 卡发货量仍将延续快速增长趋势。

　　智能终端产品拓展顺利，为公司提供明显的收入业绩增厚：公司税控盘及M-POS 机等智能终端业务拓展顺利，逐渐成为公司新的收入和业绩增长点，具体而言：1、“营改增”税制改革催生了大量税控盘更换需求，目前公司税控盘产品在手订单充足，后续有望获得更多订单，税控盘产品有望在2015 年为公司提供明显的收入和业绩增厚；2、M-POS 机已经进入市场推广阶段，公司可以在M-POS 机上加载银行、商户多种应用，在圈存一定用户数量以后，打造互联网金融、O2O 入口，从而实现公司M-POS机产品和商户资源的深度价值挖掘。

　　内生+外延加速转型，奠定公司长期成长基石：公司在立足智能卡、拓展智能终端产品的基础上，积极采取内生和外延两种方式加速转型，具体而言：1、内生方面，公司已经与运营商和银行开展TSM 平台搭建，以此开展移动支付运营业务，呈现出良好的发展态势；2、外延方面，2014 年12 月31 日上海恒毓投资中心正式挂牌成立，标志着公司移动支付安全产业基金对外投资取得积极进展，公司外延式扩张有望迎来实质性落地。

　　投资建议：鉴于公司智能卡发卡量高速增长，新产品拓展及外延式并购进展顺利，我们看好公司未来发展前景，预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 为0.58 元、0.76 元、0.98 元，重申对公司“推荐”评级。

　　证通电子：金融POS支付为公司带来业绩提升

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2014-12-18

　　投资要点

　　金融信息支付安全产品领先者。公司一直深耕金融信息支付安全产品领域，公司主要从事加密键盘、自助服务终端、电话E-POS、公共通讯终端等产品的生产与销售。公司基本确立了将POS 机列为公司未来重点发展的产品。

　　POS 产品继续提升公司业绩。公司在传统电话POS 的基础上，新开辟了基于第三方支付的金融POS，公司一直主推的IC 卡POS 应用市场预计也较为广阔，主要应用于小微消费领域的支付终端，目前各类银行和电商的“钱包”类产品都必须有一个IC 卡POS 构建的这样一个应用场景；还有一类占比相对较小的是一种智能POS，这是一种适用于高端商户的综合管理营业工具，最后一类是创新型POS，包含指膜，二维码识别等相关领域的支付。

　　二维码扫描支付给公司带来爆发式增长预期。目前移动支付终端的争夺主要集中在二维码支付和NFC的较量上，前者由电商主推，后者受到银联和商业银行的力捧。就产品的安全、便捷、以及推广和对硬件要求等几个方面综合分析可知，二维码支付很有可能领先于NFC，快速实现连通线上和线下交易支付。二维码支付这种新型方式将在小微、连锁等零售领域得到快速推广。这场由电商主导的线下二维码盛宴中，公司将极大受益，首先是二维码支付必须依赖专业性较高的支付终端保证安全性和商业营业特性，其次目前应用的POS 机不能支持二维码识别功能，电商要推进二维码线下拓展必须大量铺设新的二维码支付POS 机，庞大的市场份额给公司带来业绩爆发式增长的机会。

　　估值与评级：我们看好金融POS 新增的利润贡献以及E-POS 产品在传统产品升级改造背景下，业务将出现恢复性增长的机会，在不考虑二维码支付终端的情形下，我们预计2014年、2015年、2016年公司净利润分别为7700万元、1.2亿元和1.5亿元，EPS 分别0.30元、0.48元、0.59元，对应PE 分别为61倍、38倍和31倍，首次给予“买入”评级。

　　风险提示：金融POS 以及二维码支付POS 市场推广不及预期。