民航业多项审批权下放促进行业改革 五股发威

　　东方航空:预告2014年纯利同比增长40%-60%,超预期

　　东方航空 600115

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：李晓璐 撰写日期：2015-02-03

　　结论与建议:

　　受益于航空燃油价格下降以及员工福利政策调整,预计2014年4Q实现净利润12.68亿元至17.44亿元,远超市场预期。目前原油价格跌至50美元/桶,预计2015年全年原油价格维持低迷态势的可能性很大,有利于大幅降低公司营业成本。而亚洲最大的迪士尼项目——上海迪士尼一期项目预计将于2015年国庆节开业,预计2016年参观人数将达到2500万人次,随着园区运营成熟以及后续两期项目的陆续开发,客流量还有巨大上升空间,以上海为航空枢纽的东方航空将是最为受益的航空公司。当前A股和H股股价对应2015年动态P/E分别为12倍和7.2倍,建议买入。

　　公司发布业绩预告,由于经营能力持续提升,同时受益于航空燃油价格的下降,以及公司员工福利政策调整等因素,预计2014年1-12月归属于上市公司股东的净利润较去年同期上升40%至60%。超预期。我们认为航空燃油下降和员工福利政策调整是业绩同比增长的最主要因素。

　　照此推断,2014年东方航空实现归属上市公司净利润33.26亿元至38.02亿元,4Q单季度实现归属上市公司净利润12.68亿元至17.44亿元,而2013年4Q单季度亏损12.45亿元。

　　公司未来看点:第一,航油成本大约占到东航营业成本的40%,过去几年原油价格基本稳定在110美元/桶附近,但2014年四季度原油价格暴跌使得航空煤油价格迅速下降,有利提高航空公司的盈利能力。对于2015年原油价格走势,市场普遍预计将继续下跌并且预计跌幅可能扩大,预计全年均价在70美元/桶附近,同比下降约3成,一并考虑燃油附加费下滑,预估航油成本下降至少增厚公司业绩36亿元。第二,迪士尼乐园(一期)预计2015年国庆节开门营业,预计2015年4Q参观人数达到600万人次,预计2016年参观人数将达到2500万人次,按照外来客流占1/3的比重计算,将新增乘客1600万人次,增量约15%。随着园区运营成熟以及后续两期项目的陆续开发,客流量还有巨大上升空间。在三大航中,东方航空的枢纽中心恰在上海,是最为受益的航空公司。第三,从长远看,上海自贸区建设对提升上海两大机场航空枢纽价值意义重大,东方航空将直接分享这一巨大的市场前景。

　　盈利预测:综上,预估公司2014年和2015年可分别实现净利润37.86亿元(YoY+59%,EPS为0.3元)和51.68亿元(YoY+37%,EPS为0.41元)。