房地产行业：新开工大幅回调 投资增速低位徘徊

　　季节因素导致新开工降幅较大,投资增速依旧低位徘徊。

　　2015年1-2月份,全国房屋新开工面积1.37亿平方米,同比下降17.7%,其中,住宅新开工面积0.99亿平米,同比下降19.8%。受季节性影响,新开工同比大幅下滑,符合预期。我们认为在成交向上修复、销售回款好转叠加开发商高库存状态有所改善的情况下,未来开发商新开工意愿将加强。

　　投资方面,1-2月份全国房地产开发投资8786亿元,同比增长10.4%,增速与2014年全年相比回落0.1个百分点,季节性因素叠加高库存的背景下,投资增速处于低位徘徊,符合预期。我们预计在未来成交复苏、销售回款加强以及房价止跌企稳的背景下,房地产投资增速或将底部回升。

　　宅地市场量价齐跌,市场景气度较低。

　　2015年1-2月,300城市住宅用地推出建筑面积合计1.46亿平米,累计同比下降36%。成交方面, 1-2月份,300城市住宅用地成交建筑面积合计0.92亿平米,累计同比下降53%。土地出让金方面, 1-2月份,300城市住宅用地出让金合计1868亿元,累计同比下降51%。总体来看,土地市场供需双降,低溢价率成交仍然是市场主流,整体数据表明,土地市场景气度依旧较低。

　　成交因季节性大幅回调,但不改三月复苏趋势。

　　2015年1-2月份,全国商品房销售面积8764万平米,同比下降16.3%,其中,住宅销售面积7709万平米,同比下降17.8%。重点城市情况来看,我们跟踪的44重点城市1-2月份累计同比上涨4%,领跑全国。总的来看,受季节性影响成交同比增速有所放缓,符合预期,但一季度以来在降息以及降准等政策性因素的促进下,节后整体行业市场景气程度已经有较大的恢复,我们依旧维持之前的观点:进入三月下旬在新增货值以及政策持续利好等因素的作用下,重点城市四五月份成交同比大概率将会出现20%以上增长。

　　信贷维持宽松态势,房贷利率继续下降。

　　1-2月份,房地产开发企业到位资金2.16万亿,同比增长1.6%,其中,国内贷款同比增长0.6%,个人按揭贷款同比微增2.1%。开发贷方面,银行对于房地产开发依旧保持相对谨慎的态度。在银行贷款、信托贷款等收紧以及海外融资成本上升的背景下,房地产企业开始积极寻求融资结构的转变与替换,加快在资本市场进行融资(再融资、中期票据等)。按揭贷方面,根据融360数据:目前,全国首套房最低利率低至5%,整体维持下降趋势。

　　风险提示

　　基本面恢复速度低于预期,不动产登记等政策影响。