化工品春季行情启动 价格轮番上涨(附股)

　　佰利联:供需格局+出口好转 业绩改善

　　佰利联 002601　　

　　研究机构：东北证券 分析师：田蓓 撰写日期：2014-07-24

　　近期国内钛白粉价格持续上涨，龙蟒连续上调钛白粉出厂价，我们认为产品价格的好转主要来源于三个方面:1、出口好转，2、国内需求回暖，3、产能供应紧张，小企业开工率低。

　　自2013 年7 月以来，国内钛白粉出口量已经保持了11 个月的正增长，其中，2014 年1 月单月出口钛白粉4.4 万吨，同比涨幅达99.24%。

　　2014 年1-4 月，国内钛白粉出口累计达17.4 万吨，同比增长58%。

　　内需方面:钛白粉下游主要用于涂料、塑料、造纸、油墨等行业，其中涂料用量最大，所占比例达60%。今年以来，我国涂料产量回升明显，上半年我国国内涂料产量771.16 万吨，同比增长10.29%。

　　同期国内塑料制品累计产量达3471.85 万吨，同比增长6.38%。

　　2010 年、2011 年我国钛白粉行业产能扩张是近年来最快的两年，产能增长同比增速分别达到32.4%、20.8%。近两年，国内钛白粉产能扩张速度有所放缓。2013 年，国内钛白粉行业总产能约280 万吨左右。据统计，2014 年-2015 年仍有50-60 万吨的钛白粉产能等待释放，但实际上，受困于钛白粉行业前两年的不景气，钛白粉企业尤其是中小企业资金匮乏，实际上仍然在建即将投产的产能少之又少，2014年上半年无有效产能释放，而2015 年之前仅有佰利联10 万吨氯化法产能和徐州钛白的8 万吨吨硫酸法产能有可能正常投产。

　　公司目前满产满销，单月出货量1.6 万吨，库存保持正常水平。

　　2013 年，佰利联钛白粉出口销售额占总营业收入的43%，毛利占到50%以上，在今年这种出口大幅增长的背景下，预计公司出口收入及利润占比将更高。公司主业钛白粉，受益于涨价的弹性较大，钛白粉价格每上涨300 元/吨，将影响EPS 约 0.22 元/股，是钛白粉上涨时的最好投资标的。我们预测佰利联2014 年、2015 年EPS 分别为0.45 元、1.07 元，给予“增持”评级。

　　风险提示:钛白粉价格回调风险