军民融合升至国家战：强军蓝图逐渐清晰 九只股将飙升

　　军民融合升至国家战：强军蓝图逐渐清晰

　　事件:“军民融合”首次被上升为国家战略,加快打造中国强军梦。新华社报道,近日,习近平在出席十二届全国人大三次会议解放军代表团全体会议时强调,把军民融合发展上升为国家战略,开创强军新局面,加快形成全要素、多领域、高效益的军民融合深度发展格局。

　　点评:

　　这是从国家安全和发展战略全局出发作出的重大决策。1)大国崛起之路的机遇与风险并存。中国面对传统领域的安全挑战和风险不断加大,来自网络安全、恐怖主义等新非传统安全威胁也日益增多和复杂。面对逐年增长的军费开支,单独依赖国家财政投入已不能满足快速增长的安全需求,我国安全体系面临长期供给不足的问题。2)军民融合暗含3层含义:军队建设要与现阶段国民经济互相契合、国防工业要由封闭转向开放、拓展多种渠道资源加速国防工业发展。因此,只有将军民融合上升为国家战略,才能加快军队与武器装备建设、应对各种复杂挑战。

　　为什么要军民融合?1)除了解决国家安全需求之外,还肩负促进产业升级的重任。根据两会期间的预算草案报告,2015 年我国国防预算9114.9亿元,增长10%。在当前体系下,庞大的投资对财政产生压力,通过军民深度融合,盘活存量资产,搞活新投资产,吸引各种渠道资源进入安全领域,促进创新,加快武器装备升级换代。2)解决原有军工资产的效率问题,构建国家主导、需求牵引、市场运作、军民深度融合的运行体系,才能由原来的“输血”转为“造血”的过程,促进我国产业升级。

　　军民融合的实现路径?我们判断:1)未来民口企业进入国防工业的门槛将会进一步放开,并出台相关鼓励政策。2)发挥市场的力量,运用不同融资工具和创新方式,促进军品定价体制改革、国防工业管理体系改革。

　　3)盘活现有资产,预计国防工业股份制改造和资产证券化的进程将提速。

　　投资逻辑:1)民口贡献最大:选择军民产业技术融合最深、基础通用性最强、原有国防工业体系资产最不集中的方向。我们认为,电子信息化、元器件、原材料等将是民口企业未来贡献度最高、发展空间最大的领域。2)军工资产盘活:选择当前资产证券化率低、未来改革动力较强、边际改善最大的、或选择资产布局相对合理、产业转型难度最小。

　　受益标的:1)民参军:东华测试、银河电子(“庖丁解牛之肥羊系列”);2)资产证券化+产业升级:电科四大天王(杰赛科技、国睿科技、卫士通、四创电子)、航天三剑客(航天长峰、航天动力、航天机电)等。(国泰君安)