清洁煤炭能源政策将出台 关注三大投资主线(附股)

　　投资机会方面，火电超低排放，建议关注国电清新；工业小锅炉改造，建议关注雪迪龙及亿利能源；生物质能替代，建议关注长青集团。

　　===本文导读===

　　【相关背景】清洁煤炭能源相关政策将出台 关注三投资主线

　　【个股解析】国电清新：切入火电超净排放改造市场| 雪迪龙：环境监测行业龙头

　　清洁煤炭能源相关政策将出台 关注三投资主线

　　据悉，能源局正在进一步研究提高煤炭清洁高效利用，将尽快制定出台《煤炭清洁高效利用行动计划》、《关于稳步推进天然气产业化示范指导意见》、《关于稳步推进煤制油示范项目建设的指导意见》。

　　国务院办公厅此前印发《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》，提出到2020年，基本形成比较完善的能源安全保障体系，能源自给能力保持在85%左右。五项战略任务一是推进煤炭清洁高效开发利用，稳步提高国内石油产量，大力发展天然气，积极发展能源替代，加强储备应急能力建设。

　　光大证券认为，以煤炭清洁高效利用为核心，综合减排及降低煤炭消费(提高利用效率)将成为下一阶段大气治理的主要逻辑。煤炭清洁利用全面覆盖火电深度减排、工业无组织排放综合治理以及替代能源等领域，我们看好以火电超低排放、工业小锅炉改造、生物质能替代为代表的三大投资主线。

　　投资机会方面，火电超低排放，建议关注国电清新；工业小锅炉改造，建议关注雪迪龙及亿利能源；生物质能替代，建议关注长青集团。

　　国电清新长期专注脱硫深度改造，技术先进，并拥有丰富的工程建造及运营经验，其脱硫脱硝运营装机容量位居全国前列，能够提供长期稳定的现金流，随着未来改造市场的放量和在建BOT项目投运，存在较高的业绩弹性。雪迪龙为火电站在线监测龙头，工业小锅炉治理将全面引爆监测市场，目前已有订单逐步落地，新的增长空间。 亿利能源采用高效清洁煤粉炉为园区企业提供集中供热，替代燃煤小锅炉，其大股东亿利集团拥有丰富的工业园区建设和运行经验，擅长整合上下游资源，订单获取能力强。长青集团作为生物质发电行业的后起之秀，项目运营质量高，盈利能力好，“长青模式”有望迅速推广，增发后资金实力大增，产能扩张步伐加快，拐点到来。

　　国电清新：切入火电超净排放改造市场

　　自主研发技术的核心，在于除尘、脱硫技术协同。1)除尘环节，通过改造电源、增加低低温省煤器，使得烟气颗粒物浓度降低到30mg/m3以下；2)脱硫环节，增加一层喷淋，将原有的旋汇耦合技术由一代提升到二代，以自主研发的管束式除尘除雾器，取代原有的除雾器，使得烟气 SO2、颗粒物浓度均达到燃机标准，且显着缓解“石膏雨”现象；3)脱硝环节，增加一层催化剂。

　　技术优势在于显着降低运行成本。对比市场上相对常见的湿式静电除尘改造，公司的上述改造工艺运营成本更低，主要是新增的人工、电耗、废液处理等成本较少。

　　处理效果稳定，火电超净排放改造大趋势下，市场份额有望提升。1)改造后的 3 号机组，排放烟气中烟尘、SO2、NOX 浓度分别为3.3~3.9mg/m3、10~12mg/m3、25~26mg/m3，低于燃气机组烟气排放限值； 2)根据《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020年)》，2020 年前，东部机组要完成超净排放改造，若按 120 元/千瓦改造成本估算，东部机组 3~4 亿千瓦对应市场空间约在 400亿元；3)火电脱硫脱硝新建市场集中度较高，截至 2013 年底，前 10 家脱硫、脱硝工程商合计市占率分别为 62%、65%，而国电清新市占率为 2%、1%，考虑到公司新技术实力，在超净排放市场上的份额有望高于脱硫脱硝新建市场。

　　估值建议

　　维持中性评级， 调高 2015 年 EPS 7%至 0.9 元，对应利润增速 69%；调高目标价 24%至 31 元， 对应 35 倍 2015e PE. 考虑到公司超净排放改造技术运行成本优势突出， 2015 年有望获取超预期的订单。此外，中央经济工作会后，火电超净排放改造提速的预期升温，结合公司自身成长性，给予 2015 年目标 PE35 倍，目标价 31 元。

　　风险

　　新技术的市场推广风险；现金回款风险；系统性风险。(中金公司)