交通运输秀涨停 价值重估机会来临

　　市场热点快速切换，3月17日交通运输板块在原油价格暴跌消息刺激下大幅走高，板块内多股涨停，板块也高居板块涨幅榜首位。有分析指出，油价的变动对空运、航运公司业绩影响明显，在油价持续走低背景下，航空运输股业绩超预期将带来价值重估的机会。

　　业绩对油价变动敏感

　　交通运输板块在沉寂一段时间后快速崛起，在原油价格暴跌消息刺激下，交通运输板块出现飙升，板块中共有10股封死涨停板，板块涨幅高达5.76%。目前纽约轻质原油期货价格约在44美元左右，在前期小幅反弹后油价再度刷新六年新低。而由分析人士指出，目前纽约油价已经跌至2009年3月以来的最低水平，主要是由于美国原油产量激增，加上目前美国的储油设施已经接近饱和，纽约油价或将进一步走低，下一个重要支撑点或在40美元附近。按市场观点来看，油价仍有约10%的下降空间，对A股交通运输股形成支撑。

　　从交通运输细分行业来看，17日航空运输板块中除次新股春秋航空未能涨停外，其余4股集体涨停。

　　可以看到的是，油价的下跌对航空公司形成巨大利好，航油支出是航空公司最大的成本支出。有分析指出，中国国航、东方航空、南方航空的航油成本都已超过总成本的40%。这一轮国际原油价格的下调，也意味着航空公司的成本支出将下降。以东方航空为例，该公司在2014年半年报中表示，航油成本为东航最大运营成本。2014年上半年，公司航油消耗量约226.03万吨，同比增长5.38%，由于平均油价同比下降5.29%，公司的飞机燃料支出达到149.49亿元，较去年同期下降0.2%。

　　除航空运输外，油价下降可显著提升航运公司毛利率。有行业人士假设全年燃油价格同比下跌10%，油价下跌带来的成本端改善较大的可能是中远航运和中国远洋，其次是中海发展和中海集运。

　　一季报业绩或超预期

　　从行业人士观点来看，交通运输板块内部有所分化，看好航空股同时，而对于航运股依旧保持谨慎态度。

　　申万宏源证券分析师谢平认为，出境高速增速，油价大减负，航空公司一季度确定性业绩释放。随着签证放宽，以及居民收入增长，出境游成为新的消费趋势，我们认为出境游的高增速可持续。从航空公司角度来看，我们分析判断国际航线网络布局将步入收获期。以南航为例，继2014年12月国际航线RPK绝对值创新高后，2015年1月及2月继续保持环比增长，迭创新高，前两月合计同比增速高达28.07%，2月同比增速36.9%，远超旅游局公布的行业平均10%增速。

　　近期航空股表现抢眼，逐步验证谢平对航空行业大周期下“两段式上升行情”中业绩释放行情的判断。谢平预计，航空客运价格上调政策可以为国航、南航、东航分别带来8亿、3亿、4亿元的收入增长，基于对2015年布伦特原油价格均价75美金预测，假设人民币贬值2%，客座率持平，我们上调南航、国航、东航2015年每股收益分别至0.33元、0.45元及0.37元；若据EIA预计59美元，我们以60美元计，则南航、国航、东航2015年每股收益分别为0.58元、0.69元、 0.61元。

　　不难看出，油价的变动对航空运输股的业绩影响十分明显。中原证券分析师方夏虹表示，根据目前市场对国际油价的分析，短期并不具备大幅反弹的可能，在目前低位震荡可能性较大。因此即使考虑燃油附加费的对冲因素，2015年航油成本大幅下降是大概率事件。借油价大幅下行而业绩明显改善的航空股必将再次成为市场明星。航空股业绩的大幅提升将迅速下降市盈率水平。从纵向和横向估值来看，目前航空股相对估值处于合理区间。二季度的投资策略来自于2014年年报和2015年一季报业绩大概率事件超预期带来的投资机会，业绩超出市场预期必然带来整体估值水平的重估。