海岛保护“十三五”规划将出炉 掘金17只个股

　　东方海洋：关注公司新的发展变化

　　点评：

　　第三季度业绩大幅下滑，进而导致前三季度利润下降幅度超出公司半年报预测值的最下端。我们认为主要原因如下：

　　1)需求端萎缩：

　　“三公”消费受限导致的参价低迷，无疑是公司业绩下滑的最直接原因。目前威海水产品批发市场池养活海参每公斤价格一般在110~112 元，比去年同期下降37.6%；而大棚养殖活海参价格每公斤价格在110 元左右，比去年同期下降36.4%。目前秋捕也正在进行当中，总体上而言，今年秋捕参价的压力仍存。

　　2)水产品加工毛利率一直在低位徘徊：

　　今年公司水产品加工主要以进料加工为主，一方面进料加工的毛利要较来料加工低很多；另一方面今年出口价格不佳，导致本就低薄的毛利率更加羸弱(负值).

　　3)新业务三文鱼项目进展不快；

　　三文鱼的养殖问题已经解决，但是存在的主要问题是1、消费习惯问题，消费者并不习惯购买生鲜三文鱼。2、渠道建立。由于公司以往没有类似渠道，因此网络建设效果不明显。尽管这几年公司在三文鱼项目投入较多，也持续摸索，但收效并不明显。

　　建议投资和关注未来公司的发展变化。2014 年9 月2 日公司因购买资产曾经停牌，后来因为条件不成熟终止实施重大事项。短期看，海参的终端消费尚未有明显的好转迹象，同时，由于供给受限，公司的海参业务也存在瓶颈。公司已有的4万余亩捕捞区域基本实现全部达产，除非再开辟新的海域，否则公司未来海参捕捞量的高增速将逐步趋缓，而公司之前寄予厚望的三文鱼业务由于渠道和品牌的原因，尚未能贡献较多的实质性业绩。因此，建议投资者持续关注公司的动态。

　　盈利预测与投资建议：

　　预计 2014 和2015 年EPS 分别为0.17 和0.18 元，当前股价对应的PE15 为60x，考虑未来公司可能的转型，维持“中性”的评级，目标价10.00 元，对应2015 年55 倍PE 估值。

　　风险提示：

　　经济大幅下滑，大规模恶劣天气造成的海参养殖风险。(海通证券)