春耕+政策 农机种子板块在“风口”(附股)

　　金正大：多项目投产助公司未来发展 买入评级　　

　　2015-03-11 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：邓勇 王晓林

　　[摘要]

　　点评：　　

　　1.多项目投产带来产能增长金正大发布公告，公司10万吨/年水溶性肥料项目、全资子公司菏泽金正大新建60万吨/年硝基复合肥生产线、全资子公司广东金正大15万吨/年新型复合肥项目已于近期投料试车进行试生产。上述三个项目的建成对于公司推出高端新产品，丰富产品线，实现全国的合理布局，更好的贴近客户、服务客户起到积极作用，极大提高市场竞争力和盈利能力，有利于进一步增强公司的竞争力。

　　在以上三个项目投产后，金正大已具备各类复合肥总产能625万吨/年，其中60％的产能为控释肥、硝基肥、水溶性肥等差异化、高毛利率品种。在高毛利率品种占比较高的基础上，公司未来利润仍将保持高增长。

　　发展合作与服务。金正大加强与国内外优秀公司的合作，与农药领域龙头企业诺普信签订战略合作协议。公司在水溶性肥料项目建设的同时，通过与以色列耐特菲姆公司和挪威阿坤纳斯等世界一流水溶性肥料生产企业签订战略合作协议，实现了先进技术的引进与合作开发，使公司在水肥一体化发展方面居于国内领先水平。公司贵州项目建设内容包括40万吨水溶性肥，同时农化服务中心项目建设在云南、贵州、广东、广西四省区共计划建设38个服务中心。以上合作与项目建设将有助于公司发展水溶性肥以及“大合作、大服务”的模式。

　　2.盈利预测与投资评级金正大目前具备四大优势：(1)行业龙头、品牌效应。(2)复合肥产品差异化率高，盈利能力强。(3)完善的营销网络。

　　(4)研发实力强。在以上优势的基础上，金正大未来会进一步加强同国内外优秀企业的合作，发展水溶性肥及水肥一体化，建设农化服务中心，打造“大合作、大服务”模式。我们预计公司2014~2015年EPS分别为1.11、1.45元，按照2015年EPS以及30倍PE，我们给予公司43.50元的目标价，维持“买入”评级。