春耕+政策 农机种子板块在“风口”(附股)

　　诺普信：未来发展空间大 强烈推荐评级　

　　2015-01-28 类别：公司研究 机构：方正证券 研究员：周铮

　　[摘要]

　　事件：　　

　　公司公布业绩快报，2014年实现营业收入22.02亿元，同比增长26.88％，归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比增长10.23％，基本每股收益0.28元。

　　主要观点：　　

　　1.收入增速较快，净利润受环境诉讼影响。报告期内，公司营销效率正逐步提高，营业收入增长以及费用预算控制较好，营业利润率10.02％，基本保持稳定。但之前公告的参股公司常隆农化环境诉讼对净利润产生一定影响，长期看不影响公司长远发展。

　　2.土地流转加速，大农业战略符合行业未来发展趋势。随着未来种植大户的增多，农业服务将是未来企业竞争力的重要体现，公司作为国内农药制剂的龙头企业，自身在农药领域拥有良好的销售渠道以及品牌优势，之前公告参股种子公司以及和复合肥龙头金正大的合作有利于扩张公司的销售渠道以及在农资领域的影响力，同时未来可以对种植大户提供种子、化肥、农药的打包服务，有利于提高自身原有产品的销量和提高渠道的附加值。同时公司也在积极加速O2O综合农资服务平台的建设，有利于公司未来长期发展。

　　3.推出员工持股计划，绑定员工和公司利益。此次员工持股计划的员工包括了公司董事、监事、高级管理人员、公司中高级管理人员、公司核心技术及业务骨干人员，共计不超过360人，以员工合法薪酬、自筹资金为来源，募集资金总额不超过5174万元，委托汇添富基金公司管理，该资管计划将主要以二级市场购买、参与认购股票配股及其他法律法规允许的方式购买和持有诺普信股票。该计划的实施能充分调动公司董事、高级管理人员及核心员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工利益结合在一起，促进公司长期、持续、健康发展。我们早在2013年11月的深度报告《诺普信：即将迎来经营转机》中就指出，农药制剂行业最大的问题就是“留不住人”，而该计划的实施能在很大程度上解决该问题。

　　4.盈利预测和投资评级。预计2014-2016年EPS分别为0.28元和0.39元和0.46，对应的PE分别为39倍和28倍和23倍，我们看好公司未来的大农业战略布局，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：产品销量低于预期。