保险行业：养老金并轨 保险业有望受益

　　核心观点

　　养老金并轨建立职业年金,保险业可能受益。

　　根据公开报道,养老金并轨方案将在今年进入正式实行阶段。养老金并轨后,职业年金的建立,有望促进整个保险行业的发展。

　　15年政策红利集中,有望促进行业发展。

　　2015年,保险业政策红利较多,有望促进行业整体积极向好：

　　1)上海保险国十条落地,明确个税递延寿险产品2015年试点,打开保费增长空间。

　　2)健康险税收优惠政策有望力促保费增长。商业健康险税收优惠方案基本成型,有望个税前列支。健康险14年占人身险保费收入12%,平安14年中期健康险及意外险占保费收入11.1%。

　　3)政府工作报告提出探索建立巨灾保险制度,形成政策性保险,有望获国家财政支持,利好财产险公司。

　　年报披露在即,投资、保费双双向好。

　　2015年行业实现保费开门红,1月行业寿险保费收入3113.55亿元,同比增速20.2%。从历史行业保费数据来看,行业分别在2008年于2010年实现了高速、持续的增长,主要可归结为资本市场在2007年与2009年的良好表现(保单当年的收益在第二年分红)拉动了保费增长。而2014年四季度股市表现出相似的高回报率,保险产品15年分红水平有望提高。预计行业2015年保费增长表现值得期待。

　　三端共舞助力行业发展。

　　保费端：受益2014较高投资收益对15年保单分红,预计2015年保费有望保持高增速。近期1-2月数据也已印证。同时降息背景下理财产品收益缩窄,利好储蓄类保单销售。

　　投资端:利率下行周期之下,权益类、交易性固收类的投资收益趋势向好;同时随着保险公司投资渠道的放松,投资收益中枢向上。

　　政策端：1)个税递延寿险试点在2015有望落地,打开保费增长空间。

　　2)健康险税收优惠政策基本成型,有望刺激保费增长。3)巨灾保险制度,有望形成政策性保险,利好财险公司。

　　投资建议

　　整体而言,2015年保险业正迎来保费高增、投资向好、政策红利等基本面的强劲驱动,在行业中中国平安相对估值最低,净资产增速最高,考虑弹性因素的推荐顺序:中国平安、中国人寿、中国太保。

　　风险提示:养老保险税收递延等政策落地晚于预期。