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　　盛路通信:4G天线主业良好,15年DA系统有望继续放量

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　　研究机构：东莞证券 分析师：蒋孟钢 撰写日期：2015-02-28

　　事件:公司报告期内,预计实现营业收入5.26亿元,同比增长65.15%;营业利润5204万元,同比增长867.12%;利润总额56,71万元,同比增长732.14%;归属于上市公司股东的净利润4757万元,同比增长951.16%

　　点评:

　　14年收入增速提高的主要原因是4G天线业务拉动。另外合正电子与公司14年3季度并表,对公司主营业务进行了优化,提升了盈利能力。

　　智能汽车概念流行趋势明确,智能汽车终端有望放量。据报道,苹果CEO蒂姆·库克约1年前就批准了汽车研发项目,目前已经组建了数百人的团队,研发一款电动汽车,这一项目的内部代号为“Titan”。 市场普遍认为具有人车交换功能的全自动汽车是未来的发展趋势。汽车厂商会通过不断推出联网型以及半自动化汽车的方式,开拓无人驾驶汽车市场,我们认为苹果对于汽车未来进化的各种可能都十分感兴趣,不局限于无人驾驶汽车,但多种传感器附带的人车互动系统是智能汽车的核心控制系统是明确的。我们认为苹果此举有望产生足够大的连续效应,推动整个汽车行业的智能控制软硬件的升级,放量。

　　公司DA系统成熟度高,核心技术壁垒明显,15年保守估计订单30万套。目前公司车载产品按开发思路主要是希望做简单,将所有应用转移到手机上,车机需要的应用手机完成。目前,国内尚无可竞争的商务产品。车载产品的核心是用户体验,合正非常注重用户体验的细节。此外公司DA系统充分发挥DA的映射功能,做到产品简约,但功能丰富。根据合正在前装、特装以及后装市场的布局情况以及产品在国内领先优势,我们预测其DA产品2015年的产量有望达到30-40万台。

　　投资建议:维持“推荐”评级,不考虑公司未来对军工业务的重组,我们调高公司预测15年EPS值分别为0.61元和0.88元,对应PE分别为53和36倍。其现阶段估值在高速成长期的智能终端设备公司中仍属合理,未来业绩增长空间较大,我们因此调高其评级到推荐。/p

　　p　　风险提示。其他硬件制造商突破手机映射这个软件壁垒。/p

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