京津冀协同发展规划纲要将出台 八股添翼

　　荣盛发展:大力布局京津冀,蓄势待发

　　荣盛发展 002146

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：李品科,侯丽科 撰写日期：2015-03-23

　　维持增持评级 。公司起家于廊坊,并将大力回归京津冀区域,为京津冀核心龙头之一。因结算进度调整,故略下调2015、16 年EPS 至2.0、2.4 元(-9%、-6%)。由于行业整体估值中枢上调以及京津冀带来区域价值提升,上调目标价至22 元,对应2015 年PE 11X。

　　京津冀一体化可能的大力投资,将带来京津冀区域内的偏三线城市、北京辐射圈内的中小型城市快速的发展。可能的基建投资、产业落地都将带给京津冀圈内的核心企业荣盛发展新的机遇。

　　2014 年收入231 亿、净利润32 亿元,EPS1.70 元,同比增11%,基本符合预期。拟10 股送4.5 股转增5.5 股,派息2 元。实现营收231亿,同增21%;毛利率33.3%,同降2.1pc;净利率13.9%,同降1.1pc。

　　期间费用率5.9%。加权平均ROE 高达26%。

　　增发带给不同公司的意义是不同的,若成功增发,荣盛是最能带来股东回报的公司之一。公司2007、09 年2 次融资给高周转、偏高杠杆的荣盛带来长达7 年高增长,2007-13 年平均增速50%,远超行业。

　　1)2014 年销售283 亿元,同增5%。2)新开工446 万方,降27%,2015 年计划增1%。4)大力布局大本营京津冀,廊坊周边购地1539亩,锁定廊坊、香河等1.35 万亩。2015 年计划拿地750 万方。5)辅业开花:设计产值1.85 亿、净利润9200 万元;物业馨家园、E 路通;基金新三板挂牌。6)拟非公开增发不超57 亿元,底价13.58 元。

　　风险提示:京津冀区域之外的部分三线区域仍可能市场持续偏弱