互联网+模式大受追捧：养老医疗万亿市场望爆发 七股爆发

　　乐普医疗:业绩符合预期,看好公司发展潜力

　　乐普医疗 300003

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：闫永正 撰写日期：2015-03-20

　　结论与建议:

　　公司2014年实现净利润4.23亿元,同比增长17.02%,折合EPS 为0.52元,符合预期。同时公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 1.40元。单季度来看公司4Q 预计实现净利为1.06亿元,同比增长21.8%,折合EPS 为0.13元。公司预计2015年1Q 实现净利润1.22-1.4亿元,同比增长30-50%,折合EPS 为0.15-0.17元,1Q 净利润增幅较大的主要原因为原有主营业务快速增长及新东港药业并表所致。

　　2014年公司营业收入为16.69亿元,YOY+28%,继续保持较快发展。报告期内公司医疗器械业务板块运营平稳,实现收入14.72亿元,同比增长18.69%,实现净利润3.85亿元,同比增长9.75%;医疗器械板块实现营业收入1.79亿元,同比增长211%,实现净利润7195万元,同比增长366%。受益于河南新帅克氯吡格雷持续放量,对公司整体业绩增长起到了积极的作用。公司净利润增速低于业绩增速的主要原因为:1、医疗器械板块受制于招标降价因素利润率继续呈小幅下滑态势;2、毛利率较低的药品业务板块同期增速较快,从而拉低了公司整体毛利水平。

　　公司研发实力雄厚:医疗器械类产品中,1、完全可降解聚合物支架、植入式双腔心脏起搏器、左心耳封堵器、肾动脉交感神经射频消融设备等一大批植入器械已经完成临床实验或接近尾声,未来进口替代空间巨大2、新一代数字平板血管造影机已经完成临床试验,正在开展产品注册工作,作为国产高端造影设备未来有望进入一线医疗机构;药品类产品中,继复方硫酸氢氯吡格雷片、埃索美拉唑钠等多个品种的药品报送CDE 进行技术审评之后,2014年度公司又有抗凝血药品铝镁匹林片剂、消化系统用药埃索美拉唑镁原料药及肠溶胶囊等共计七个品种进入技术审评环节,未来值得期待。

　　调整盈利预测:预计2015/2016年公司净利润预期分别为5.79亿元(YOY+36.87%)/7.26亿元(YOY+25.30%), EPS 分别为0.71元/0.89元,对应PE 分别为47倍/37倍,心血管领域因老龄化、疾病谱更迭等因素,目前已成为医疗卫生企业的必争之地,公司通过积极的资本运作,意图打造国内首屈一指的心血管大健康管理平台,我们长期看好公司的发展前景,但目前估值偏高,维持"持有"投资建议,积极关注逢低介入。