明年全国环保系统环评机构脱钩 六股蓄势待发

　　雪迪龙

　　雪迪龙:业绩符合预期 智慧环保与外延扩张是看点

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：赖燊生 撰写日期：2015-03-20

　　结论与建议:公司今日发布14 年度报告,报告期实现营收7.41 亿元(YOY+25.9%),实现净利润1.99 亿元(YOY+48.2%),EPS0.45 元,符合预期。公司分红方案为10 股转增12 股幷派红利1.50。元公司业绩快速发展,一方面是脱硫脱硝监测与运维产品均实现快速成长;另一方面,公司产品盈利能力提升。

　　今年是新环保法全面实施的一年,执法严格推动环保潜在需求的释放,监测将是行业最先受益者。公司作为行业龙头,监测业务有望持续快速增长,此外在智慧环保与外延式扩张中也值得期待。预计公司2015、2016 年分别实现营收9.90 亿元(YOY+33.5%)、13.33(YOY+34.7%),实现净利润2.83 亿元(YOY+42.2%)、3.78 亿元(YOY+33.6%),EPS1.03.37 元,当前股价对应2015、2016 年动态PE40X、30X,尽管估值较贵,但考虑行业景气度及未来外延扩展预期,给予“买入”建议,目标价55.0 元(16 年动态PE 40X)。/p

　　p　　脱硫脱硝监测仪器高增长,全年净利润增长48.2%:公司全年净利同比增长48.2%,一方面是脱硫脱硝监测产品与运维业务均实现了快速的增长,收入分别同比增加36%、38%;另一方面,中小锅炉市场已经开始逐步启动,公司对中小客户议价权提高,公司全年综合毛利率48.5%,同比提升2.7ppt。/p

　　p　　脱硝监测仪器绝对量高峰在2015 年,高景气度周期久于脱硝工程:目前,虽然脱硫脱硝高峰已过,但这是指在工程领域,监测领域的景气周期则会更持久。主要理由是此前脱硝机组均为大容量的机组(60 万千瓦居多),后期随着小机组脱硝上马,尽管投运的容量有减少,但机组数量会增加,而单台机组需要监测仪器数量相同,因此后期监测仪器需求更大。公司预计脱硝监测仪器市场绝对量高峰在2015 年,高景气周期将维持到15 年末。/p

　　p　　工业小锅炉是千亿级别潜在市场:随着锅炉排放标准升级,工业锅炉监测带来的潜在需求释放(我国工业锅炉监测市场千亿级别),目前该市场属于前期启动阶段,未来脱硫监测仪器增长很有可能继续超预期。/p

　　p　　技术储备丰厚,新产品不断投放市场:公司产品涵盖环境监测系统和过程分析系统两大领域。近几年不断致力于发展新兴产品,其中1 项产品荣获国家重点新产品称号。2015 年初,公司成功中标“中国环境监测总站全国污染源监督性监测能力建设项目”,此次中标是公司在应急检测及比对检测领域取得的较大进步,为公司检测设备大批量应用于移动执法和环境管理奠定了良好的开端。/p

　　p　　由环境监测产品提供商向环境服务商迈进,智慧环保业务值得期待:14年4 月份,公司成为国家环保部批复的19 家环保服务业试点单位之一,将逐步开展环境服务业相关业务,为企业客户或省市县各级政府提供环境检测、成份检测及系统的环境综合解决方案,公司将由单一产品提供商向综合解决方案提供商迈进,商业模式升级将增强公司核心竞争优势。/p

　　p　　14 年4 月,公司出资3200 万参股北京思路创新公司(持股20%),北京思创的核心团队来源于清华大学环境学院,幷长期与清华大学、环境保护部规划院、中国环境科学研究院等科研院所紧密合作,为公司智慧环保业务增加强劲动力。/p

　　p　　盈利预测:公司作为行业龙头,监测业务有望持续快速增长,此外在智慧环保与外延式扩张中也值得期待。预计公司2015 、2016 年EPS1.03.37 元,当前股价对应2015、2016 年动态PE40X、30X,尽管估值较贵,但考虑行业景气度及未来外延扩展预期,给予“买入”建议,目标价55.0 元(16 年动态PE 40X)/p

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