供销社改革文件将出台 扶持政策助推企业转型（附股）

　　敦煌种业:由多元化向专业化转型　

　　类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：吕丽华 日期：2012-08-31

　　事件:公司于2012年8月29日晚间公布2012年半年报,报告期内营业收入为6.53亿元,较上年同期增14.21%;归属于母公司所有者的净利润为-1.47亿元,上年同期亏0.28亿元;基本每股亏损为0.32元;点评:我们看到敦煌种业的半年度报告,悲痛的是巨额的亏损,欣喜的是思路的转变,经营管理层认识到了问题所在,由多元化向专业化转型。

　　亏损来自哪里:种子、多元和三费多样化　

　　主营业务种子2012年上半年营业收入2.09亿元,同比降-23.97%,毛利率45.68%,同比下降-8.79个点,毛利润较上年同期减0.54亿元,该下降情况同登海种业。多元化经营2012年上半年棉花毛利润较上年同期减0.25亿元,食品(油脂产品、番茄酱)毛利润较上年同期减0.19亿元。三费及减值2012年上半年毛利润较上年同期减0.61亿元。所以敦煌种业的亏损来源多样化,既有种业先玉335造成的下滑,也有多元化扩张的过度,还有内部管理的失调。

　　公司关注点之一:吉祥1号　

　　吉祥1号是公司手上的重要王牌,但目前仅通过了河南省审定,国家审定预计要在2013年的1季度公布。吉祥1号侵权现象严重,公司专门成立机构,在田间生产期协助有关部门集中时间、集中人员做好维权打假工作。

　　公司关注点之二:先玉335　

　　敦煌种业先玉335是销往东华北地区的,这一区域受到来自良玉系列(如良玉88、农华101)、京科968等的威胁,如果合资公司敦种先锋营销举措不能持续提升,优势地位恐不保。公司表示,将集中力量做好先玉335反套牌和反窜货事项。

　　公司关注点之三:多元化瘦身　

　　公司表示,“种子产业要集中优势资源;食品产业要稳规模促效益;棉花产业要嫁接整合减亏”,多元化瘦身将成为敦煌种业的核心战略。市场也密切关注可能的相关举措,但我们提醒投资者其亏损来源多样化,多元化瘦身并不能一劳永逸。还是要兼顾种子产业的稳中有升,公司管理能效的提高。

　　盈利预测:预测敦煌种业2012-2014年营业收入分别为19.98亿元、22.98亿元和26.43亿元,增速为10%、15%和15%;归属于母公司净利润分别为-1.17亿元、0.23亿元和0.31亿元;对应EPS分别为-0.26元、0.05元和0.07元。

　　风险提示:制种风险;主推品种的推广风险