供销社改革文件将出台 扶持政策助推企业转型（附股）

　　烟台万润14年报点评:显示材料业务复苏,业绩略高于预期　

　　类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：顾静 日期：2015-03-24

　　业绩略高于预期。2014年,公司实现营业收入约10.69亿元,同比增长10.71%;实现归属于母公司的净利润9,653万元,下降22.11%,每股收益为0.35元,略高于预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.8元(含税)。

　　显示材料业务复苏。2014年,收入占比为7成的显示材料营业收入同比增长23.91%,其中上半年公司液晶单体及中间体收入同比增长2.44%,毛利率同比下降2.32个百分点至28.24%,下半年显示材料收入同比增长46.51%,毛利率同比提升2.76个百分点至35.21%。主要得益于公司订单的增长及年产 600吨液晶材料改扩建项目一期(400吨)项目于 2014年 10月 31日达到预定可使用状态,计预计 15年将陆续释放产能。下游TFT 液晶面板供应商营业收入增速自2014年下半年开始恢复,2015年1月收入同比增速为18%,预计公司该业务将继续恢复增长。

　　环保材料定增项目是未来业绩增长亮点。沸石分子筛项目已于 15年 2月初获得证监会批准,将建设共计 5000吨/年沸石产能,作为催化剂载体用于高标准尾气排放、石油炼制、MTO、MTP 等多个催化领域。项目为分部实施,分步投产,公司预计首次投产预计将在2016年下半年。达产后年均新增销售收入 11.55亿元,新增净利润 2.58亿元,将成为公司未来重要的业绩增长点n 盈利预测及投资评级。根据我们的最新预测,2015-2017年公司净利润复合增长率近33%,每股收益(摊薄)分别为0.39/0.51/0.67元,对应3月19日收盘价(20.75元)的市盈率分别为53.72/41.31/31.68倍,考虑公司液晶显示材料业务复苏,环保材料前景良好,实际控制人中节能集团是第 1批 6家改革央企之一,未来具有国企改革预期,可给予一定的估值溢价,维持“增持”评级。

　　风险提示。项目收益低于预期;下游客户开拓市场风险。