供销社改革文件将出台 扶持政策助推企业转型（附股）

　　*ST大荒:公司经营触底反转,农垦改革值得期待　

　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：王莺 日期：2015-03-23

　　一、 事件概述.　　

　　近日我们召开了农垦改革专题会。

　　二、 分析与判断.　

　　农垦是保障国家粮食安全和农产品安全的重要力量.　

　　全国垦区拥有近1 亿亩耕地,占全国耕地面积的4.5%。农垦是保障国家粮食安全和农产品安全的重要力量,在劳均耕地面积、劳均农业增加值、粮食单产以及农民人均纯收入等方面,农垦远超全国平均水平,也高于世界平均水平。从数量安全看,2014 年农垦粮食总产量突破720 亿斤,商品率达到90%,天然橡胶、棉花、牛奶、糖料和牛奶的产量分别占到全国产量的45%、27%、11%和6%。从食品安全角度看,农垦的优势更加明显,自上世纪90 年代以来,农垦大力推行标准化生产,经过多年建设,部分垦区的主要农产品生产已实现全程标准化,从投入品到生产销售有一套严格的标准体系,基本实现农产品可追溯。

　　农垦改革总目标:农场企业化、垦区集团化、股权多元化.　　

　　今年一号文件首次明确提及农垦改革,文件要求“加快研究出台推进农垦改革发展的政策措施,深化农场企业化、垦区集团化、股权多元化改革,创新行业指导管理体制、企业市场化经营体制、农场经营管理体制。明晰农垦国有资产权属关系,建立符合农垦特点的国有资产监管体制。进一步推进农垦办社会职能改革。发挥农垦独特优势,积极培育规模化农业经营主体,把农垦建成重要农产品生产基地和现代农业的示范带动力量。”农场企业化改革可以重塑农垦企业的市场主体地位,强化农场的经济发展功能;垦区集团化改革可以建立纵向一体化的经济管理体制,合理配置优化各类资源,提高农垦企业的市场竞争力;股权多元化改革可逐步发展混合所有制,增强农垦企业的活力和运营效率,提高国有资本的保值增值能力,股份制改革后,国家仍可保持对垦区的控股权,继续履行保障重要农产品有效供给、示范带动现代农业、维护边疆稳定团结的国家队作用。

　　北大荒拥有1158 万亩耕地和100 余万亩荒地.　　

　　公司控股股东北大荒集团是中国最大的现代化农业企业集团,辖区总面积5.62万平方公里,拥有113 个农(牧)场、805 家国有及国有控股企业、1208 家非国有企业,年粮食综合生产能力达到450 亿斤,粮食商品量400 亿斤。

　　公司由北大荒集团作为独家发起人设立,拥有1158 万亩耕地和100 余万亩荒地,分布在黑龙江省11 个市县(区)。公司现拥有17 家分公司、7 家子公司,参股一家银行。子公司主要包括北大荒龙垦麦芽有限公司、黑龙江北大荒纸业有限责任公司、北大荒希杰食品科技有限公司、北大荒投资担保股份有限公司、北大荒鑫亚经贸有限责任公司、北大荒希杰食品科技有限责任公司等。

　　主业经营状况良好,工业资产改革显著.　

　　公司主业经营状况良好,土地承包收入(或利润)从2008 年12.93 亿元稳步提升至2013 年22.87 亿元,年复合增长率12.1%,2014 年上半年公司实现土地承包收入(或利润)12.05 亿元,同比增长7.3%。

　　2010 年以来公司及下属企业经营管理出现严重问题,并于2012、2013 年集中爆发。2012 年底以来,公司新一届领导班子按照止血止亏、关停并转的总体思路和一企一策、逐个消灭亏损源的方针,推进工贸企业改革。2014 年3 月,公司成功剥离北大荒米业公司,为全年扭亏奠定基础;针对浩化分公司连年亏损的问题,公司最终选择与京港选煤公司合作,由公司以资产出资、京港选煤以现金出资的方式组建合资公司,本次合作可充分发挥京港选煤原料煤价格低廉的优势,也可满足公司化肥市场的需求;公司责令鑫亚公司停止开展新业务,集中清欠,鑫亚公司每年只发生留守和清欠费用,彻底遏制了亏损源头;对亏损严重的龙垦麦芽公司实施资产出租,每年可获得租金2000 万元,2014 年有望减亏1 亿元。此外,公司还积极推进北大荒希杰公司对外出售股权,并推动北大荒纸业公司寻找合作伙伴,尽快盘活闲置资产。

　　三、 盈利预测与投资建议.　

　　公司拥有丰富的耕地资源,土地承包收入稳步提升,2012 年底以来,公司新一届领导班子按照止血止亏、关停并转的总体思路推进工贸企业改革,成果较为显著,公司盈利触底反转。

　　2015 年是农垦深化改革元年,我们认为,上市农垦企业均存在混改、股权激励,以及农垦资产注入的可能性,预计214-2015 年归属于母公司股东的净利润分别为8.9 亿元和7.0 亿元,对应每股收益0.50 元和0.39 元,合理估值20-22 元,维持“强烈推荐”评级不变。

　　四、风险提示.　

　　工贸业务减亏不及预期;农垦改革不及预期