证券行业：3月日均成交量有望再创新高 券商股有进一步上行空间

　　两融检查结束后余额重返高增长,增量资金流入大幅超出去年4 季度

　　证监会两次检查两融业务后,两融余额增速明显放缓,但我们注意到近期监管层态度有所变化。3 月7 日监管层表示两融业务管理办法修改“有松有紧”后,两融余额重返高增长,3 月20 日最新余额达1.38 万亿元。此外,2 月下旬来客户保证金持续大幅净流入,其中3 月第2 周净流入高达5000 亿元以上,资金净流入速度已大幅超越2014 年4 季度,流入速度明显超我们和市场预期。

　　成交额连续破万亿且短期有望持续,但年初以来股价明显滞胀

　　一方面近期日均成交额连续破万亿,成交活跃度明显好于去年4Q 高峰(仅2天破万亿)。考虑到换手率明显低于去年最高点,我们预期短期内较高日均成交额有望持续。3 月前20 天日均成交额8458 亿元,已高于去年12 月(8245 亿元)。另一方面2 月下旬以来客户保证金持续大幅净流入,已超越去年4Q。但年初至3 月中旬券商股持续滞涨、表现落后于成交额增长趋势。

　　上市券商3 月财务数据有望大幅超市场预期,成为股价驱动因素

　　2015 年1、2 月上市券商净利润连续环比下滑,同比增速也大幅缩小。展望3 月,考虑到3 月前20 天日均成交额同比+305%、环比+63%;两融平均余额同比+245%、环比+18%;沪深300上涨8.95%(去年3 月-1.5%,2 月+4.03%); 且3 月交易日环比+7 天等因素,我们认为上市券商3 月财务数据同比、环比均有望大幅超预期,成为券商股股价的短期驱动因素。

　　成交量创新高以及业绩高增长预期,券商股有进一步上行空间

　　我们认为市场情绪显著高涨下,券商股正处于业绩和估值双重提升阶段,我们继续看好估值较大且显著受益于行业创新发展的大券商中信、海通。考虑到股票市场持续上涨有望带来显著投资收益,我们建议关注历史投资收益占比较高或权益类自营规模较大的公司。