券商:公司基本面出现重大拐点 3股将要开启上升通道

　　长电科技:发展拐点确立 持续受益IC国家战略

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：高小强 日期：2015-03-26

　　报告要点

　　事件描述

　　3月24日晚间长电科技发布2014年报,公司2014年实现营业收入64.28亿元,同比增长25.99%;归属于母公司所有者净利润1.57亿元,同比增长了13.09倍。公司拟每10股派发现金红利0.10元。

　　事件评论

　　我们从公司2014年报可以看出,公司收入增长26%,超额完成了去年年报定下的60亿元指标。公司盈利大幅增长,重要原因在于产品结构逐步调整,高端产品占比提升,同时滁州低成本基地投产,带来低端产品人力成本的降低。另外,半导体行业的高景气,也为公司订单的稳定提供条件。

　　我们可以看到公司毛利率水平逐季度提升,Q4达到了23.5%的水平。费用率方面,Q4上升较多,主要与星科金朋的收购有关。

　　先进封装产品依然是公司利润贡献源泉。长电先进实现营收14.4亿元,同比增56%,净利润1.72元,增长103%。其中WL-CSP年出货量达31亿颗,同比增长78%;Bumping年出货量达96万片次,同比增长43%。

　　公司在高端指纹识别、光学防抖相机、虹膜识别等先进技术上均有储备,因而为后续年份的业务拓展奠定基础。

　　公司与中芯国际实现合作,打通了中国国内从“芯片制造--凸块--后段FC倒装”的工艺制程。我们看好,公司未来能够配合以中芯国际12英寸IC制造,并在中后道工艺上提供强有力的支撑。这一Fab-封装厂绑定的业务模式也能够提升中国先进集成电路在全球范围内的整体竞争力。

　　收购星科金朋也是公司未来跨越式发展的一大看点。按照2013年数据,长电科技封装规模全球排名第六,星科金朋排名第四,二者的整合,能够跻身全球前三,且使得业务互补,在高端封装产能方面实现全面的自主可控。这一收购项目也是长电科技与国家集成电路产业基金的协作结果,体现出国家层面对于长电科技的高度重视。看好未来星科金朋能够在长电科技的支持下,实现盈利。从规模看,长电当前市值具有明显的安全边际。

　　展望2015,公司规划收入达75亿元。我们认为在集成电路产业政策的持续扶持、长电先进高端产品占比提升、低成本生产基地盈利扩大、费用实现优化的背景下,公司能够实现持续性的业绩增长。我们维持对公司的“推荐”评级,15-17年EPS为0.36、0.51元(暂不考虑星科金朋并表)。