"一带一路"十年目标受关注 八股黑马本色

　　徐工机械:持股计划绑定集团骨干利益,利于混改加速推进

　　徐工机械 000425

　　研究机构：长江证券 分析师：刘军,高亮 撰写日期：2015-03-03

　　事件描述.

　　近日,徐工机械收到徐工集团关于认购资产管理计划的告知函,徐工集团核心骨干员工于近日认购了申万宏源宝鼎众盈1 号集合资产管理计划,该资管计划主要投资于徐工机械股票。

　　事件评论.

　　徐工集团骨干员工认购徐工机械股票,实现集团公司管理层与上市公司利益的统一,有利于国企改革加速推进。

　　该资管计划总规模为27747 万元,存续期36 个月,采取结构化设计,劣后级份额约占1/3,核心骨干认购劣后级份额,合计9149 万元。

　　徐工集团董事长向媒体透露,徐工集团混合所有制改革将于2015 年上半年完成,集团仅保留20%的国有股份。

　　国企改革将增强资产质量、激发老国企活力,实现规模效益双提升。

　　工程机械行业持续疲弱,但曙光显现,预计行业于2015-16 年筑底。

　　降息开启利好地产新开工,稳增长背景下水利、港口、机场、铁路等基建新批项目增加,工程机械国内需求有望好转。“一带一路”优先和重点是交通基础设施建设,将带动中国工程机械走出去,在海外创造市场。

　　过去两年全行业一方面在消化库存,一方面在逐步处理法务机和清理坏账,资产质量普遍得到极大改善。

　　综合竞争优势显著,受益基建加码和“一带一路”弹性较大。

　　对比同行,徐工产品与基建关联度高,更受益于基建投资加码。

　　产品线广、海外经验丰富、国企背景,在“一带一路”出口市场占有优势。

　　前期确定注入资产预计于2015 年完成,进一步拓宽产品线,增强竞争力。

　　14 年下半年开始极大力度的改善资产质量。

　　业绩预测及投资建议:预计2014-16 年营业收入分别为240、230、254 亿元,EPS 分别为0.22、0.32、0.42 元/股,对应PE 分别为61、42、32 倍。维持“推荐”。

　　风险提示.

　　2015 年一季度工程机械销售下滑较大。